收入增速放缓，利润增长提速，集中度提升。2022 年，全行业实现营收84842亿元，同增9.4%，增速收窄6.6pct，营收CR5 为66.2%；实现归母净利1840 亿元，同增12.9%，增速扩大16.2pct。2023Q1 实现营业收入20379亿元，同增8%，增速同比收窄7.9pct，CR5 为68.3%；实现归母净利519亿元，同增14.2%，增速同比扩大1.3pct。
盈利水平下滑，资产负债率略上升，现金流同比改善。1）盈利：2022 年全行业ROE 为7.2%，同比下滑0.16pct，2023Q1 整体ROE 为1.87%，同比持平，主因宏观经济低迷，叠加疫情，影响项目进度，导致管理成本升高。2）资产结构：2022 年全行业资产负债率74.9%，同比提升0.7pct，2023Q1 资产负债率75.1%，同比提升0.5pct，主因2023 年新一轮国企改革要求放松至“资产负债率总体保持稳定”。3）现金流：2022 年全行业实现经营性现金净流入2057 亿元，同比大幅增加1370 亿元，2023Q1实现经营性现金净流出3377.4 亿元，同比少流出540 亿元。主因近几年央企加强现汇业务，缩减投资业务，加强收款工作。
基建板块业绩相对稳健，园林、装饰板块盈利、负债承压。2022 年，基建市政工程实现营收44940.9 亿元，同增10.9%，增速收窄2.3pct，房屋建设实现营收27209.9 亿元，同增7.4%，增速大幅收窄10.2pct。基建市政工程受基建投资高增长支撑，增速降幅最小。2022 年装修装饰ROE提升15.7pct，园林工程下滑14.7pct，资产负债率均上升3.9pct。
建筑央企业绩保障性强，国际工程逆势增长。建筑央企营收增速、净利率有所下降，2022 年建筑央企新签订单14.9 万亿元，同增14.4%，增幅扩大，2023Q1 新签订单同增15.04%。2022 年中钢国际、北方国际、中工国际收入增幅逆势扩大，2023 年一季度中钢国际、北方国际收入增速扩大。
投资建议：2022 年及2023 年一季报显示当前建筑行业业绩稳健，集中度提升，现金流同比好转，但受宏观环境影响，行业盈利水平有所下滑。
随着国资委考核指标对建筑央企经营质量提升的指引作用显现、基建投资维持增长、海外工程逐步复苏，预计未来建筑行业业绩兑现更佳。结合当前*估与一带一路主题催化，重点推荐中国铁建、中国中铁、中国交建。
风险提示：相关政策推进不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期，基建投资增速不及预期。
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