核心观点

    　　重申观点：建筑央国企成长端、业绩端、回报端*指标向好，国企改革提速叠加估值体系重塑强催化，价值重估有望持续带动估值修复。

    　　本周重点关注：中国-中亚峰会召开在即，有望开启中国-中亚合作新时代，建筑央企有望率先受益；国资委党委召开扩大会议，会议强调应切实发挥央企在建设现代化产业体系、构建新发展格局中的科技创新、产业控制、安全支撑作用。

    　　本周关注

    　　1）中国-中亚峰会召开在即，有望开启中国-中亚合作新时代，建筑央企有望率先受益中国-中亚峰会将于5 月18 日至19 日在陕西西安举行。中国-中亚峰会将于5 月18 日至19 日在陕西西安举行，有望开启中国-中亚合作新时代，助力双边共同发展。

    　　从合作需求看，哈萨克斯坦/吉尔吉斯斯坦/塔吉克斯坦/乌兹别克斯坦/土库曼斯坦2021 年万人均铁路长度分别8.4/0.6/0.6/1.4/12.6 公里，相较我国同期万人均铁路、公路里程分别0.78 公里，中亚部分国家基础设施存在较大提升空间。

    　　从合作基础看，政策/贸易/设施/资金*发力，有望深化双边合作。政策方面：近年来，中国与中亚五国凭借“中国-中亚-西亚经济走廊”的地理与政策优势持续深化双边交流，先后建立战略伙伴关系；贸易方面：截至23Q1，中国对中亚五国直接投资存量超150 亿美元，2015-2022 年，中国与中亚五国贸易额CAGR 达11.6%；项目落地方面：近年来，中国逐步开拓中亚五国基建市场，各建筑央企广泛参与中亚五国基建项目。资金方面：近年来，各类金融机构共同搭建跨境投融资平台，保障中国与中亚跨境经济合作通畅。2022 年底，丝路基金承诺投资额超200 亿美元。

    　　从合作重要性看：能源安全方面，2022 年，我国从土库曼斯坦进口天然气金额占进口总额比重达19.59%；地缘政治方面：2021 年-23Q1，我国新疆地区最大贸易合作伙伴国分别为哈萨克斯坦/吉尔吉斯斯坦/哈萨克斯坦，进出口总额分别681.1/877.4/247.1 亿元，增强双边经贸往来有助于促进我国新疆地区经济发展，巩固*。

    　　重点推荐：中国交建、中国铁建、中国中铁；重点关注：中铁工业、高铁电气、中钢国际、北方国际

    　　2）深入实施国企改革，发挥央企在建设现代化产业体系中领头羊作用5 月11 日，国资委党委召开扩大会议。会议认为：1）深入实施国企改革，充分利用雄安新区政策优势，加强与河北各类所有制企业交流合作，协同发展；2）紧盯全年目标任务，扎实做好国资国企发展改革监管，加快推进高质量发展；会议强调：立足服务国家重大战略，持续深化国企改革，不断提高企业核心竞争力、增强核心功能，切实发挥央企在建设现代化产业体系、构建新发展格局中的科技创新、产业控制、安全支撑作用。

    　　重点推荐：中国中冶、安徽建工、华电重工；重点关注：振华重工　　重点标的

    　　重点推荐：中国交建（23 年业绩对应8.7xPE，0.73xPB）：全球头部基建承包商（13-22 年海外新签占比约14%），发布股权激励案锚定业绩目标，分拆设计资产借壳祁连山上市，全面布局海风、光伏新能源业务，三峡旗下中水电划转中交集团、注入股份可期。22 年实现营收/ 归母净利7202.8/191.0 亿元， 同比增长5.02%/6.16%。23Q1，实现营收1765.91 亿元，yoy+2.61%，实现归母净利润55.82亿元，yoy+9.60%，公司海外新签额834.19 亿元，yoy+35.32%。

    　　重点推荐：中国铁建（23 年业绩对应5.1×PE，0.63×PB）：基建工程承包龙头，稳增长主力军。战略重塑：加快布局绿色环保、城市运营等领域，发行REITs，旗下公路资产价值有望重估，22 年，公司实现营收/归母净利10963.1/266.4 亿元，同比增长7.48%/7.90%，累计新签合同额32450 亿元，同比高增15%。23Q1 公司实现营收2735.3 亿元，yoy+3.4%，实现归母净利59.08 亿元，yoy+5.1%，实现新签合同额5396.34 亿元，yoy+15.82%。

    　　重点推荐：华电重工（23 年业绩对应19.1xPE，1.95xPB）。风光火氢协同发展的辅机、工程系统承包龙头。2022年，公司实现营收82.06亿元，yoy-20.55%，实现归母净利/扣非归母净利3.10 亿元，yoy+2.2%。营收下降主要受海洋工程拖累，主要系“抢装潮”后，海上风电项目大部分已完工，新签项目尚未形成规模。23Q1 海上风电核准装机量达1.7GW，同比大增385%，维持22Q4 放量趋势。根据2022 全球海上风电大会，25 年全国海风有望装机100GW，建设提速预期强。公司海风工程经验丰富，深海安装船预计23Q3 投产。中长期看，海洋工程业绩有望持续修复。23Q1 公司实现营收9.01 亿元，yoy-32.2%，归母净亏损-1.10 亿元，同比保持稳定。主要因为部分新签销售合同（国能龙源射阳海上风电项目等）尚未执行，海上风电安装船的利用率不足，船机等固定成本未得到充分弥补。

    　　重点推荐：中国中铁（23 年业绩对应5.6xPE，0.75xPB）：新兴领域拓展加速推进，股票激励引发新动能。1）公司发力水利水电、清洁能源、港口航道、海上风电等新兴领域拓展力度，打造“第二成长曲线”、基建巨头成长路径清晰；2）公司股权激励激发动能，2022 年11 月2 日，授予公司中层管理人员及一线骨干员工1192.2 万股限制性股票。1 月17 日，公司发布公告，近期中标24 项重大工程，中标金额共计1097.2 亿元，约占2021 年营业收入10.3%。2 月21 日，公司发布公告，近期中标16 项重大工程，中标金额共计428.9 亿元，约占2021 年营业收入4.0%。3）2022 年，公司新签合同额30323.9 亿元，同比增加11.1%，实现营收/归母净利7202.8/191.0 亿元，同比增长5.02%/6.16%。23Q1 公司新签合同额6673.8 亿元，同比高增10.2%。

    　　重点推荐：中国中冶（23 年业绩对应7.1xPE，0.90xPB）：冶金建设龙头，工程总包业绩稳健，资源开发贡献利润新增量。22 年资源板块净利润15.8 亿元占公司净利润12%；受23 年疫后复苏驱动，铜等有色品种价格有望进入上行期；旗下阿富汗世界级铜矿建设重启可期。22 年实现营收/归母净利5926.69/102.72 亿元，同比增长18.40%/22.66%。4 月1 日，国资委要求加大镍钴锂关键矿产开发力度，中冶具备核心镍钴高压酸浸冶炼技术&拥有全球顶级镍钴矿山资源，有望受益电池供应体系完善预期。23Q1 公司实现营收1444.53 亿元，yoy+22.39%，实现归母净利33.72 亿元，yoy+25.77%。

    　　重点推荐：安徽建工（23 年业绩对应6.1xPE，1.12xPB）：核心逻辑：传统水利劲旅，23 年安徽省水利投资有望超500 亿元、投资力度不减。政策层面，2 月21日，安徽省政府办公厅发布《安徽省2023 年有效投资专项行动方案》，针对水利投资专项行动，提出2023 年完成投资500 亿元以上。公司层面，19-22 年，公司水利工程新签由23 亿元增至60 亿元，CAGR+37%，22 年水利工程合同金额占比4.5%。新董事长2 月17 日提出“做强做精主业，壮大新兴产业；要全面强化资本运作，借助资本力量做大做强，充分发挥上市公司平台作用”。22 年，公司累计新签1327 亿元，同比高增75%。实现营收/归母净利801.2/13.8 亿元，同比增长12.31%/25.94%。23Q1 公司实现营收161.65 亿元，yoy+11.25%，实现归母净利3.48 亿元，yoy+11.35%，新签合同额384.52 亿元，同比高增16.56%。

    　　重点推荐：中铁工业（1.03xPB）：盾构机龙头制造商，新兴市场拓展增长曲线。

    　　22 年实现营业收入/ 归母净利润分别288.17/18.67 亿元， 同比分别增加6.11%/0.58%。布局拓展盾构机/TBM 增长曲线，22 年隧道施工装备业务新签合同额144.20 亿元，同比增加12.03%，提前布局海风市场。

    　　重点关注：华设集团（PE-TTM：10.18x）：国内头部工程咨询集团、综合实力强劲，营收、业绩稳步成长，多年深耕基建设计软件研发销售领域的“卖铲人”。1）勘察设计主业稳固，公司22 年实现营收超58 亿元，位居基建工程咨询板块之首；实现新签合同额106.9 亿元，17-21 年CAGR+20.1%。2）数字化引领转型，子公司狄诺尼深耕基建BIM，自主研发EICAD 设计软件，应用于主业道路设计，当前明星产品EICAD 已全面实现SaaS 化，2020-2022 年销售收入CAGR 超100%，专注于方案研究的三维快速方案设计软件AI Road 不断更新迭代，近期推出场景出图新功能，实现设计方案三维模型与设计信息的综合展示，提升方案研究、工可及　　投标阶段的成图效率，提高方案的展示效果和设计品质。

    　　重点关注：高铁电气（2.13xPB）：电气化铁路和城轨供电装备龙头，经营业绩快速增长。2022 年公司营业收入、营业利润、利润总额同比分别增长5.18%、2.41%和2.03%，2022 年，公司实现营业收入14.88 亿元，较2021 年增长5.18%；归属于上市公司股东的净利润1.42 亿元，较2021 年稳增0.36%。

    　　重点关注：中材国际（1.91xPB）。全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商。

    　　2022 年，公司实现营业收入388.19 亿元，同比增长6.25%；实现归属于上市公司股东的净利润21.94 亿元，同比增长21.06%。全年新签合同总额515.14 亿元，逆势增长0.5%；截至2022 年末，公司有效结转合同额为524.86 亿元，为公司持续稳定发展提供了有力保障。

    　　重点关注：中钢国际（1.90xPB）。是国内外领先的工业工程技术与服务上市公司。

    　　2022年，全年实现营收186.97亿元同增17.87%；归属净利润6.21 亿元同降4.26%；新签订单有所承压，但在手订单较为充裕。2022 年公司新签订单184.02 亿元同降33.50%。 5 月1 日，宝武集团旗下宝钢股份与沙特阿拉伯国家石油公司、沙特公共投资基金正式签约，共同在沙特阿拉伯建设全球首家绿色低碳全流程厚板工厂。

    　　重点关注：北方国际（2.19xPB）：服务“一带一路”建设骨干先锋企业，推进国际工程及国际产能合作的重要力量。公司国际工程业务占主导地位，转型“投建营一体化”后，超前布局新兴新能源市场，目前拥有南湃水电站项目，克罗地亚塞尼风电项目，未来有望凭借项目成功的建设运营经验，推动业绩，拓宽市场。

    　　板块跟踪

    　　【基建市政】：截止5 月12 日，23M1-5，新增地方专项债发行规模累计19226 亿元，共有64.3%新增专项债额度投向基建类项目。

    　　政策方面：5 月1 日，*中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。规划建设保障性住房。要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务。

    　　5 月1-12 日，新发行及拟发行地方专项债1587.24 亿元，市政和产业园区基础设施/交通基础设施/ 社会事业占比分别42.1%/21.7%/10.3%， 23M1-5 基建类分别占比67.0%/63.0%/62.0%/58.7%/81.4%。

    　　【专业工程】：

    　　火电投资上行、核准装机再提速，灵活性改造迎景气区间。2023 年5 月1 日-12日，全国新开工火电装机2.0GW，无新核准火电装机。2022 年核准火电装机容量达82.5GW ， 同比增速达343.5% ； 其中22Q1/Q2/Q3/Q4 装机分别8.6/16.3/25.5/32.1GW，23M1/M2/M3 核准分别5.0/8.6/4.7GW；2022 年，国内火电电源基本建设投资达909 亿元，同比高增28%。

    　　海风工程政策迎来密集期，核准放量趋势持续。23Q1 海上风电核准装机量达1.7GW，延续22Q4 核准放量趋势。据北极星风力发电网统计，截至2023 年初，中国已实现全容量并网投产海上风场共114 座，涵盖海上风机近5,700 台，累计装机量达28.6GW；“十四五”期间各省海上风电规划装机合计约100GW。我们认为政策支持叠加规划催动，海上风电工程仍有较大成长空间，板块景气度将持续上升。

    　　【地产链】：

    　　销售端：30 大中城市商品房成交面积周环比-42.8%、同比+27.8%。1）新房方面，23 年第18 周（5 月1 日-5 月7 日），30 大中城市商品房成交面积为200.0 万平方米，环比-42.8%、同比+27.8%。2）二手房方面，23 年第18 周，全国二手房出售挂牌量指数为38.3，环比-9.0%，同比-29.0%。

    　　拿地端：房企拿地环比下降72.17%。2023 年第18 周（5 月1 日-5 月7 日），100大中城市当周供应土地规划建筑面积1323.76 万平方米，环比-72.17%，同比-29.29%（去年同期当周供应土地面积1872.12 万平方米）。

    　　行情回顾：建筑板块本周累计下调6.0%

    　　本周（5.8-5.12）申万建筑指数单周跌幅6.0%，列申万32 个一级行业中列第32位，上证指数单周跌幅1.9%。细分三级行业方面：子版块整体走低，国际工程承包-10.3%。

    　　【个股行情】：上海港湾（34.29%）、奥雅股份（22.97%）、广咨国际（20.12%）【活跃度&估值】：本周（5.8-5.12）建筑板块日均交易量395 亿元，较上周日均　　值422 亿减少27 亿元。截至5 月12 日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM10.3 倍、市净率0.95，对应10 年历史估值分位数分别为37%、23%，处于估值偏低、底部回升阶段。

    　　高频跟踪：本周城投债发行量下降，住宅用地供应同比下降，钢材价格环比下降【资金】：本周城投债发行额311.5 亿元，新增16 只专项债。

    　　【土地供应】：本周大中城市累计供应土地建面/纯住宅建面同比-3%/-47%。

    　　【原材料】：石油沥青开工率周环比下降，中板库存下降。

    　　风险提示：疫情反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期；建筑设计领域AI 发展不及预期。