5 月15 日晚，长城汽车哈弗品牌枭龙和枭龙MAX 正式上市：枭龙MAX 三个配置版本标配105km 纯电续航+Hi4 四驱，指导定价15.98 万元（7 月交付）、16.98 万元、17.98 万元；枭龙52km 版本定价13.98 万元，110km 为14.98 万元和15.68 万元两个配置。
评论：
枭龙系列有望进一步抢夺合资A 级SUV 市场份额。
1） 市场：枭龙系列所面向的目标市场包括15-20 万元SUV 和部分10-15 万元SUV 市场，前者去年276 万辆/自主占47%，后者去年337 万辆/自主占72%，不考虑从自家和其它自主抢份额的情况下，预计这些车的增量市场空间仍接近100 万辆/年（按自主份额提升至7-8 成），是自主品牌巨大的潜在增量市场，对应目标消费群体为普通家用的首次购车人群，产品竞争要点包括性价比、颜值、新能源新渠道、空间、油耗、配置、动力性能等。
2） 竞品：枭龙——混动为比亚迪宋Pro DM-i，燃油为哈弗H6、长安CS75Plus、吉利博越L 等；枭龙MAX——混动为比亚迪宋Plus DM-i，燃油为本田CR-V、丰田R*-4 等，当然自主品牌的10-15 万元A-SUV 也可能被吸收走需求。
3） 产品亮点：枭龙定位着重潮趣，枭龙MAX 定位着重驾控，全系标配Hi4，四驱性能两驱能耗、四驱体验两驱价格，为消费者创造超值驾驶体验，iTVC实时对前后轴扭矩进行职能分配和动态调节。
随魏牌蓝山、哈弗枭龙系列相继上市，公司以混动为核心的新能源战略改革进入新阶段。2023 年公司销量目标160 万辆，面对该目标，公司正在/将进行*度的经营调整：
其一在组织体系层面，长城继续推进3.0 组织变革，构建总裁+领域首席官管理体系，高管队伍有望更为稳健、管理效率有望提升。
其二在产品矩阵层面，长城将聚焦大单品策略以应对红海竞争，在后续新车上，哈弗油车将收缩聚焦H6 和狗品类两类大单品，新能源努力打造包括枭龙系列在内的两款大单品，WEY 则为蓝山和高山双旗舰，欧拉瞄准相对更大级别产品，坦克继续强化序列化产品；此外公司依然将进行品类创新，期以拓展蓝海市场。
其三在渠道层面，欧拉进一步*渠道，并有望整合沙龙，WEY 和坦克短期共用渠道，哈弗新能源新产品序列则将*建设百城千店产品渠道以与燃油车产品做进一步区隔，全新销售网络命名哈弗龙网，截至5 月9 日，哈弗龙网已覆盖83 个城市，107 家哈弗新能源专属门店已开始试运营。
投资建议：根据行业景气与竞争、公司新车节奏，我们维持公司2023-2025 年归母净利预期41.3 亿、70.1 亿、84.2 亿元，同比-50%、+70%、+20%，分别对应A 股PE 57.8 倍、34.1 倍、28.4 倍，PB 3.6 倍、3.3 倍、3.0 倍；H 股PE 18.2倍、10.7 倍、8.9 倍，PB 1.1 倍、1.0 倍、1.0 倍。在估值层面，考虑今年行业景气，自主与合资竞争、电动与燃油竞争的态势，多家传统车企都在经历电动化转型之阵痛，我们认为今年市场对车企新车型产品竞争力、市场份额的参考权重相对更大，业绩权重相对较小。根据板块估值、公司历史估值，我们维持公司A 股2023 年目标PB 4.2 倍，对应目标价32.87 元，维持“强推”评级；维持H 股2023 年目标PB 1.3 倍，对应目标价11.47 港元，维持“强推”评级。
风险提示：行业景气下行、公司多品牌新车型不及预期、成本费用增幅过大等。
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