中国4 月主要宏观数据反映经济增长的内生动力不强，在总需求不足下复苏的基础不太牢固以及不太均衡。虽然零售销售以及工业增加值的同比增速较3 月明显反弹，但主要因为去年同期较低的基数效应。从环比增速来看，4 月城镇固定资产投资以及工业增加值均下跌，而零售销售的环比增速亦较3 月放缓。

    　　城镇固定资产投资在今年首4 个月同比增长4.7%1 ，不仅低于市场预期的5.7%的增速，亦低于首3 个月5.1%的增速。4 月零售销售同比增长18.4%，较3 月10.6%的升幅明显反弹，但低于市场所预期的21.9%增幅。4 月工业增加值增速由3月的3.9%回升至5.6%，但大幅低于市场预期的10.9%增速。

    　　4 月的宏观数据有以下方面的关注点。首先，4 月单月整体投资表现疲弱，同比增速从3 月的4.7%放缓至3.6%，环比则下跌0.6%。特别是房地产投资表现尤为疲软，4 月单月房地产投资继续下跌，跌幅由3 月的5.9%进一步加深至7.3%。4 月份制造业投资以及基建投资亦放缓，同比增速分别由3 月的6.2%及8.7%回落至5.3%及7.9%。

    　　其次，虽然4 月零售销售同比增速因去年较低的基数效应大幅反弹，但环比来看，4 月份零售销售仅增长0.5%，而3 月份环比增长0.8%，环比增速却出现回落。细分类别来看，4 月份餐饮收入、金银珠宝类、汽车类、服装以及鞋帽类、化妆品类均有较快的同比增长，分别上涨43.8%、44.7%、38.0%、32.4%及24.3%；而建筑装潢类、文化办公类以及饮料类在4 月出现同比下跌，分别下跌11.2%、4.9%及3.4%，显示消费的复苏不太均衡。

    　　第三，4 月份工业生产未有显著回升。虽然4 月工业增加值同比增速由3 月的3.9%上扬至5.6%，但环比下跌0.5%，显示内外需求疲弱拖累工业生产。不过，装备制造业以及新能源、新材料、高科技相关产业保持较快增长。4 月份，装备制造业增加值同比增长13.2%，其中汽车制造业、电气机械器材制造业增加值分别增长44.6%和17.3%。4月份光伏电池、充电桩产品产量分别增长69.1%、36.9%，多晶硅、服务机器人产量分别增长89.3%和47.6%。

    　　第四，房地产行业整体表现疲弱。虽然4 月份房地产销售继续反弹，销售面积及金额分别上升5.5%和28.0%，而3 月分别上升0.1%和8.8%，但4 月房地产的投资、施工面积、新开工面积跌幅较3 月份进一步加深。

    　　第五，就业方面，4 月16-24 岁人口调查失业率为20.4%，较3 月份上升1 个百分点，反映年轻人尤其是大学生就业状况转差。

    　　整体来说，4 月份的宏观数据显示中国经济复苏的动力有所减弱，复苏的基础不太牢固。

    　　我们预期未来一段时间宏观政策上仍以稳增长稳就业为政策重点，着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持。我们预期人民银行在今年余下时间将继续采用降准及降息来支持内需恢复。特别是当前商业银行集体下调定期存款利率，降低银行业负债端成本，这为未来下调LPR 创造了条件。