事件描述
公司发布 2022 年报和 2023 年一季报，公司 2022 年实现收入 468 亿元，同比增长 10%；归属母公司股东净利润64.5亿元，同比增长14%；扣非后归属母公司股东净利润63亿元，同比增长 14%。
公司2023年一季度实现收入62亿元，同比增长8%；归属母公司股东净利润5.3亿元，同比增长 39%；扣非后归属母公司股东净利润 4.6 亿元，同比增长 29%。
事件评论
公司收入方面，2022年公司收入实现稳健较快增长，增速继续超越电网投资2%的增速；实现毛利率 27%，同比略增 0.2pct，分业务看：1）电网自动化及工业控制实现收入 256亿元，同比增长 7%，预计其中调度、集控、电力现货等相关交付增长较快，结构变化下，毛利率27%，同比提升 1.3pct；2）继保柔输收入 64亿元，同比增长4%，主要因柔性输电业务规模增长；毛利率38%，同比下降1.8pct；3）信息通信收入85亿元，同比增长11%；毛利率22%，同比提升1.2pct；4）发电及水利环保收入42亿元，同比增长68%，预计其中储能、风光等业务贡献主要增量；毛利率 15.5%，同比提升 0.7pct；5）集成及其他收入略有放缓，毛利率有所下降。
费用率方面，公司2022年实现期间费用率10.3%，同比减少0.7pct；其中销售、财务费用率同比有所下降，财务费用率主要因汇兑收益；管理费用率同比略有提升，主要因激励费用的增加。最终公司22年归属净利同比增长14%，相比收入增速较快。
2023年一季度公司收入同比增长8%，盈利能力同比提升明显：2023一季度毛利率一季度期间费用率 20.6%，同比增加 2.6pct，其中销售、研发费用率同比有所增加。最终，公司 2023 年一季度归属净利同比增长 39%，显著超出收入增速。
27.1%，同比提升 3.7pct，预计主要因部分高毛利率产品收入占比提升（例如集控等）；其他财务指标方面，2022、2023Q1 公司实现经营性现金流分别流入 88 亿元，流出 20亿元；其中，公司 2022 年经营性现金流净流入规模同比增长 88%，提升明显，Q1 系季节性现金流流出。
展望 2023年，预计在新型电力系统背景下，随着特高压直流等相关项目建设推动，公司有望保持持续较快增长；公司经营计划 2023 年收入 516 亿元，同比增长 10%。预计公司2023年归属母公司股东净利润75亿元，对应估值23倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、新能源装机不及预期；
2、电力市场化改革不及预期。
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