事件描述

    　　第一商用车网公布重卡行业2023年4月销量数据。

    　　事件评论

    　　受益低基数和出口高增长，2023 年4 月重卡销量同比大幅增长，疫情扰动解除后重卡需求逐步复苏。根据第一商用车网，重卡行业 2023 年 4 月销量约为 8.0 万辆，环比下滑31%，同比增长 83%，超市场预期，1-4 月累计销量 32.1 万辆，同比增长 17%。同比高增长主要系2022年低基数、疫情后需求恢复叠加宏观经济复苏、出口上政策支持叠加海外市场需求旺盛。环比来看，主要是 3 月存在积压订单释放，以及正常季节性影响，2022年4月环比下滑43%，幅度高于今年4月。展望后续，由于2022年低基数和需求逐步复苏，同比仍然维持大幅增长。

    　　2023 年全年来看，内需稳步复苏，出口需求高增长，有望支撑全年 90万辆销量。从保有量水平看，经过 2016 年以来持续收缩运力，2021 年保有量已提升至 907 万辆，以 5-8年更换周期算，行业销量应在110万-180万辆左右。对比行业销量中枢与当前销量水平来看，2022年重卡行业处于底部区间，远离销量中枢下限。1）内需：随着经济复苏，物流、工程需求有望持续捉升。行业库存水平合理，2023Q1 批发销量 24.1 万辆，零售销量 16.3 万辆，出口 6.5 万辆，基本同步。2）出口：疫情影响下中国企业竞争力提升，2022年全年重卡出口 18.7万辆，同比增长 50.8%，单月出口量持续创新高。2023年重卡出口增速进一步提升，202301重卡出口6.5万辆（中汽协口径），同比增长89.6%。

    　　中国重卡凭借较强的性价比和逐渐成熟的国际销售渠道，有望继续向海外进军。全年销量来看，重卡行业全年销量有望达90万辆。

    　　格局方面，2023Q1 重汽、陕重汽、福田份额显著提升。从批发销量来看，中国重汽 2023年1-3月份额同比提升4.3pct，其他企业一汽、东风、陕重汽、福田市占率分别同比变化为-5.24pct、-1.70pct、4.40pct和1.40pct，其中重汽、陕重汽受出口拉动影响较大。

    　　投资建议：底部探明，估值修复。重卡行业底部向上趋势逐渐明晰。近期受益于下游物流快速恢复、基建刺激、出行需求提升，重卡行业底部复苏趋势明晰，预计2023年重卡行业有望迎来较好增长。从 PB-ROE 框架看，商用车行业利润和 ROE 波动方向与 PB一致，PB 上下限清晰且波动小，随着行业修复叠加龙头公司市占率提升，龙头企业估值有望继续提升。历史看，潍柴 PB 在 0.7X-3.5X 之间波动，50%分位为 2.1X；重汽 PB 在0.9X-2.9X 之间波动，50%分位为 1.9X，两者目前均在 25%分位，具备向上空间。推荐潍柴动力、天润工业，建议关注中国重汽、威孚高科等。

    　　风险提示

    　　1、重卡国内销量不及预期；2、重卡出口销量不及预期。