周专题：多因素致山东负电价，继续看好新能源景气山东在五一假期期间出现的负电价引发市场关注，我们对此进行研究。首先，从负电价产生原因来看，电力供过于求是直接原因，更深层次的原因是新能源发展过快、灵活调节电源不足以及电力市场机制不完善。其次，我们认为负电价并不会影响新能源行业景气，一方面，负电价是新能源参与电力市场交易过程中必然会出现的现象，欧美国家也普遍出现负电价现象；另一方面，山东限制了新能源参与电力市场交易的比例以及价格下限，因此项目收益可控，且组件下降有望进一步释放项目收益；同时，山东也积极推动电网灵活调节能力强化，市场机制也存在进一步优化空间。因此，我们继续看好国内风光高景气、储能需求、新型电力系统建设需求。

    　　风光储：产业链跌价或加速，需求不乏持续超预期可能

    　　光伏方面，本周硅料跌价速度加快，致密料均价达到 15.79 万元/吨，较节前下降 13%，最低价已达到14万元/区间。本周中环硅片也再度下跌，5月11日210报价较5月5日下跌15%16%。硅料目前仍有一定库存压力，且新产能逐步释放；硅片石英砂瓶颈短期有所缓解，产出进一步增加；因此，尽管 5月组件排产延续环比小增，硅料硅片短期供需形势仍不及 3-4 月。

    　　展望后续，产业链跌价预计加速，但需求旺盛背景下，组件价格预计仍可能支撑在1.6元W以上，一体化盈利保持良好，需求不乏持续超预期的可能。继续看好光伏板块的投资机会。风电方面，塔筒管桩、铸锻件环节一季度业绩高增长兑现，随着行业进入旺季，预计各环节排产交付有望继续提升，进一步强化今年交付高景气。继续看好海风关联度较高的相关环节。储能方面，未来几年行业高成长的趋势明确，不过从边际变化上看一季度是相对淡季，一是正常的行业建设周期影响，二是锂电池跌价预期也使得部分需求观望和库存去化，不过这并不影响产业链对全年高增的信心，并且积极预期二季度起产业链景气会有明显修复，也有望成为板块修复的催化。户储继续左侧推荐低估值的白马，大储推荐各环节高壁垒的龙头，积极关注黑马企业。

    　　新能源车：5-6月景气修复可期，产业链盈利已合理

    　　新能源车产业链的景气度在 5-6 月有望迎来积极的边际变化，一是终端销量随新车上市、消费复苏的回暖，二是碳酸锂跌价和材料降本后纯电动车有降价放量的空间，三是碳酸锂价格在 15万附近逐步企稳，则产业链备货有望重启。而从盈利端看，锂电产业链盈利下行最快的23Q1-23Q2即将度过，从“单位资本开支对应的合理利润”出发，基于23Q2的盈利，电池、三元、负极、隔膜均处于中期合理水平，铁锂、6F 也有明显收敛。当前锂电板块对应 2023 年 PE 为电池20倍、材料15倍，若需求出现积极的边际变化，板块具备反弹基础。

    　　电力设备：主网高景气持续强化，重视制造业景气拐点

    　　电网方面，2023年1-3月电网投资同比增长7.5%，预计2023年保持平稳增长，其中十四五以来主网（包括特高压）、数字化、节能变压器相关环节建设景气度较高；主网环节一季度业绩实现较高增速，一定程度验证环节景气，继续推荐国电南瑞、云路股份、苏文电能；建议积极重视主网建设和数字化相关弹性标的。工控方面，重视行业景气上行的拐点，继续推荐龙头汇川技术、宏发股份和优质黑马麦格米特。此外，推荐两大低压电器龙头正泰电器、良信股份。

    　　风险提示

    　　1、行业需求低预期；

    　　2、行业竞争格局恶化风险。