食品饮料行业周报：白酒宴席市场表现亮眼啤酒旺季已至

本周观点

    　　白酒板块，需求进入稳定复苏阶段，五一以来宴席表现较优。3、4 月份白酒整体进入传统淡季，渠道动销反馈不及预期，叠加商务宴请需求恢复不足，市场对行业整体信心下降，白酒板块持续走弱。五一以来，宴席需求回补，带动白酒动销同比、环比提升明显。其中，五粮液整体五一期间动销同比增长20%+，系列酒开瓶率增长翻倍以上。剑南春渠道反馈1-4 月宴席场次同比增加个位数，好于2021 年，宴席逐步复苏。地产酒如金徽反馈定位大众消费价格带，韧性强，整体动销增长20%-30%。总结来看，高端白酒及地产酒消费韧性强，次高端白酒逐步恢复，环比改善明显。重点推荐估值偏低而动销强劲的五粮液和泸州老窖，重点关注次高端龙头山西汾酒、古井贡酒等。

    　　啤酒板块，啤酒消费进入旺季，餐饮、夜场等渠道持续复苏，淄博烧烤火爆出圈，带动啤酒消费氛围。去年Q2 销售端基数较低，成本端基数较高，重点关注Q2 啤酒企业利润弹性。重点推荐青岛啤酒和华润啤酒，关注重庆啤酒渠道调整、疆内复苏带来的边际改善和燕京啤酒改革成效。

    　　调味品板块，建议关注疫后复苏主线。自防控政策优化以来，餐饮产业链中下游公司均迎来估值修复，调味品板块复苏趋势相对滞后。在四季度去库存的背景下，行业有望受益于下游餐饮的持续复苏，迎来底部反转机会。建议重点关注C 端竞争格局改善的中炬高新、千禾味业和天味食品。

    　　乳制品板块，需求端液奶处于弱复苏通道，消费力恢复有望带动高端结构优化，全年看金典预计仍维持双位数增长，有机品类更快。成本端，原奶成本温和下行，各乳企对利润诉求均相对明确，预计行业格局趋于理性，在毛利率相对稳定及费效比优化带动下，乳制品板块利润弹性有望释放，龙头伊利目前估值具备显著性价比，建议关注。

    　　风险提示：疫情扩散超预期；经济修复不及预期

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