寿险延续稳中向好态势。1-4 月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为6.0%/4.0%/-0.5%/-2.9%，较1-3 月的5.6%/3.9%/-0.2%/-2.6%整体呈现稳中向好，保险产品需求持续旺盛受两方面因素影响，一是存款利率下调及银行理财收益率较低，而在居民储蓄需求较高的背景下，保险产品相对优势明显；二是旧产品的持续推动。其中，平安保费增速最高，预计主因个险渠道新单保费增速由负转正和银保渠道新单快速增长；国寿保费同比增速继续扩大，预计主因代理人环比企稳推动个险渠道增长；而太保的保费同比增速最低，预计主因公司调整业务结构，降低趸交产品的投放力度，聚焦发展期交产品的规模，推动新业务价值率提升。展望未来：（1）居民储蓄意愿持续高位，横向对比下，储蓄类保险产品的优势持续凸显，且短期旧产品的集中销售将持续推动保险需求释放；（2）稳增长政策持续发力加强宏观经济修复的内生动力，居民收入逐渐修复，利好保险产品需求的复苏及销售场景的修复；（3）队伍逐渐企稳，寿险改革成效逐渐释放推动个险渠道增长，我们认为2023 年寿险需求处于复苏阶段，持续验证拐点的到来。

    车险增速保持稳健，非车险延续高景气趋势。1-4 月人保/平安/太保财险保费同比增速为9.5%/5.8%/16.0%，较1-3 月的10.2%/5.4%/16.8%整体有所分化。在去年同期低基数的情况下，4 月乘用车销量同比增速55.5%，车险整体保持稳健，其中人保车险/非车险1-4 月同比增速分别为6.4%/12.1%，增速较1-3 月的6.5%/12.8%略有下降，非车险业务中的农险和信用保证险分别实现了22.1%和27.4%的正增长。展望2023 年，机动车保有量稳定增长叠加新车中新能源车渗透率提升，车均保费有提升的趋势，因此预计车险增速有望维持稳定增长；非车险受益政策推动和宏观经济的修复维持高增长。从COR 角度看，龙头险企在2022 年增提准备金，预计2023 年出行率提升不会大幅提升赔付率，而行业竞争趋缓有望进一步降低费用率，COR 有望超市场预期。

    经济缓慢复苏，预计2023 年保险公司资产端呈现改善趋势。4 月份经济数据承压特征明显，5 月15 日10 年期国债收益率2.72%（数据来源wind）。一季度政治局会议强调“恢复和扩大需求是当前经济持续回升的关键所在”。权益市场回暖和房地产行业边际改善利好行业资产端，预计归母净利润将实现快速增长。

    投资建议：预计2023 年寿险有望迎来资产负债拐点，财险维持高景气度，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：

    中国太保（A/H） 、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）、新华保险（A/H） 。

    风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。