我们看好公司在物联网智能硬件设备产品及方案方案的领军地位，伴随物联网产业的发展，ICT 市场进入新的时代，公司拥有多场景、多类型的场景化产品定义能力，在工业领域逐步推出自有品牌“JWIPC 智微工业”，并不断拓展机器人、智慧医疗、智慧能源等新的应用场景，未来业绩有望实现持续增长。维持“增持”评级。
事项：公司发布2022 年报、2023 年一季报，2022 年实现营收30.33 亿元（yoy+12.32%），实现归母净利润1.19 亿元（yoy-39.60%），实现扣非归母净利润1.17 亿元（yoy-35.54%）；2023Q1 实现营收7.96 亿元（yoy+25.14%），实现归母净利润0.36 亿元（yoy-7.62%），实现扣非归母净利润0.34 亿元（yoy-7.32%）。
收入实现稳步增长，网络设备类产品增长较快。2022 年公司实现收入30.33 亿元，同比增长12.32%。分产品看，2022 年公司教育办公类产品实现营收11.06亿元，yoy-2.97%；消费类产品实现营收6.77 亿元，yoy-4.02%；网络安全类产品实现收入1.73 亿元，yoy+1.45%；网络设备类产品实现收入5.95 亿元，yoy+115.81%；工业及其他产品实现收入4.81 亿元，yoy+17.93%，公司网络设备类产品增长较快。毛利率方面，2022 年公司毛利率为15.30%，同比下降1.33pcts，主要受国际形势不稳定带来的贸易摩擦冲击、宏观经济环境下行导致游市场需求萎缩、行业竞争愈发激烈、人民币兑美元汇率显著波动等因素影响，其中公司收入占比最大的业务教育办公类毛利率为19.76%，同比增加3.99pcts。
伴随疫情后行业景气逐步恢复，公司毛利率有望逐步改善。
持续加大研发投入丰富产品线，渠道建设和市场网络不断完善。费用方面，2022年，公司销售/管理/研发费用分别为0.51/0.78/1.67 亿元，同比分别增长22.31%/32.04%/24.22%，费用率分别提升0.13/0.39/0.53pct。公司持续加大投入，研发方面，公司加大新产品、新技术的研究开发力度，丰富产品线，做好相应的研发技术储备；截至2022 年12 月31 日，公司已拥有有效专利722 个，其中发明专利26 个，实用新型专利605 个，外观设计专利91 个，获得165 项软件著作权。销售方面，公司在网络设备类业务上横向增加不同行业客户和品牌大客户，纵向增加*中心交换机、wifi 和ARM 安全网关等不同产品线合作，增强客户黏性。根据其2022 年年报，未来，公司将建立完整的行业头部定制化客户和优质渠道分销商的*度客户体系，加强核心渠道建设，形成完整的市场覆盖网络，并扩大在应用端的产品覆盖率。
自主品牌“智微工业”快速发展，打造公司第二增长曲线。公司着力培育自主品牌“智微工业”，2022 年实现快速发展。产品方面，公司推出工业标准产品和行业专用产品，为各行各业提供高品质、高性能、高可靠的工业主板、工控机、边缘计算整机、工业平板和工业网关等硬件解决方案。市场推广方面，智微工业加大了销售渠道的建设，新设华北、华中、华东销售办事处，引入 20+渠道合作伙伴，为行业客户提供本地化服务；成立了武汉工业研发中心，为工业产品的研发和设计提供了强有力的保障；成功导入医疗、机器人、工业自动化、交通、新能源等行业新客户，加入中国移动机器人产业联盟，在多领域实现从 0 到 1 的突破。我们看好公司自主品牌“智微工业”未来的发展潜力，有望成为公司第二增长曲线。
风险因素：下游市场需求波动；主要原材料供应紧张及价格上涨；技术创新不及预期；市场竞争加剧。
盈利预测、估值与评级：结合公司2022 年年报数据，考虑到公司业务恢复需要 一定的时间，调整公司2023-2024 年净利润预测至2.41/3.04 亿元（原预测2.55/3.32 亿元），新增2025 年净利润预测3.76 亿元，对应EPS 预测分别为0.97/1.22/1.51 元，参考可比公司新北洋、中科曙光和广电运通2023 年PE 32x，考虑到公司业绩增速料将超过可比公司，应享有一定的估值溢价，给予公司2023年目标市值81 亿元（对应2023 年34 倍PE），对应目标价33 元，维持“增持”评级。
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