4 月份单月销售金额基期未调整同比增速+13.2%（较上月+6.8pct），基期调整同比增速+28.0%（较上月+19.2pct），季调环比为-21.3%，基本符合预期，销售市场热度有所回落；往后看，据房管局高频数据，23 年5 月上半月（1-11日）销售面积同比增速较4 月份扩大1pct 至18%；全年看，居民收入预期逐步修复，同时考虑到购房者可能存在“买涨不买跌”的情绪，后续三季度价格同比若转正将带动成交更稳健复苏；

    　　居民购买能力方面，居民存款余额持续提升，居民潜在购买力位于高位；购买意愿方面，居民活定期口径货币活化指数持续下行，居民配置意愿仍较弱；? 4 月份单月竣工面积基期未调整同比增速为+37.3%（较上月+5.2pct），基期调整同比增速为+42.0%（较上月+10.0pct），季调环比为+0.4%，主要是各方积极持续推进“保交楼”，判断接下来两个月竣工增速或高位回落，强调竣工回补后或开启回落周期，产业链配置逻辑在中期将难再由竣工交付逻辑驱动；

    　　4 月份单月新开工面积基期未调整同比增速为-28.3%（较上月+0.7pct），基期调整同比增速为-27.3%（较上月+1.8pct），季调环比为-19.2%，往后看，判断新开工受限于高能级城市土地供给约束，反弹弹性有限；4 月份单月投资金额基期未调整同比增速为-16.2%（较上月-9.0pct），基期调整同比增速为-7.3%（较上月-1.4pct），季调环比为-12.9%，投资短期或仍受到土地成交价下滑滞后计入拖累，中期受施工面积收缩影响；? 4 月份单月到位资金基期未调整同比增速为0.8%（较上月-2.0pct），基期调整同比增速为3.4%（较上月+0.5pct），季调环比为-17.5%，结构上融资类到位资金同比与新开工走势趋同，有所回落，销售类到位资金同比与销售金额走势趋同，持续回升；

    　　4 月末房地产行业资金链指数趋势持稳（119%），低于历史安全水平130%，房企资金面仍处于低位；往后看，在融资端持续支持及销售端逐步恢复背景下，行业资金面有望改善；

    　　4 月份70 城整体房价回升，结构上近九成城市房价上涨，一二线城市表现更好。4 月70 城整体新房房价环比+0.32%，百城新房房价环比+0.02%；结构上，新房房价环比上涨城市数为62 个，持平1 个，下跌7 个；一线城市新房房价环比+0.4%，二线环比+0.4%，三四线环比+0.2%；? 投资建议：判断流动性边际改善或带动房地产行业估值修复，维持“弱β交易强α”的策略，而因为ROE 的差异性在变弱，经营层面量（销售和拿地）的改善可能短期更加重要。仍建议关注“持续内生性现金流创造能力”的真正高质量周转公司【保利发展】【万科A】【金地集团】【中国海外发展】【华润置地】【龙湖集团】，以及从区域开始发力的【滨江集团】【越秀地产】

    　　【建发股份】等；

    　　产业链：“房企恶性竞争下的竣工周期”驱动将转为“竞争格局改善”驱动，逻辑或生变，关注C 端入口强化，C 端进入B 端，高端下沉中端，以及行业新进入者，重视产业链转型方向及逻辑再造可能，关注【皮阿诺】等；生态链及行业转型：重视顺延于开发的转型如购物中心/写字楼/长租公寓/产业园/物流地产等标的及围绕房地产生态链的转型如设计/集采及建造/交易/资产管理/房地产科技等长赛道机会，如物管关注【保利物业】【碧桂园服务】

    　　等，商管关注【华润万象生活】【星盛商业】等；交易关注【贝壳】等；关注REITs 标的长赛道布局。

    　　风险提示：疫情反复超预期，政策改善不及预期，销售下滑超预期，市场流动性改善不及预期等。