美国零售数据凸显出强劲的消费力。美国 4 月份零售销售录得增长，表明消费者支出在通胀和高借贷成本等经济不利因素面前保持坚挺。

    　　美国商务部周二公布的数据显示，4 月份零售采购价值上升了0.4%，而不包括汽车和汽油在内的销售额却增长了0.6%，这扭转了3 月份（已向上修正后）的0.7% 下降。

    　　低失业率和稳定的薪酬升幅有助消费。不包括汽车和汽油在内的销售额超于预期。13 零售类别之中7 个录得正增长，包括百货商店、网上商户和餐饮。对比在大流行初期，过剩储蓄使家庭有能力在商品上大肆挥霍，而今年是靠强劲的就业市场和稳定的实际收入增长支持消费。

    　　但要注意的是：大卖场如Home Depot 预期销售将转弱，同时信用卡消费上升，这对未来消费力有下行压力的。

    　　中国房价增长在四月份放缓。4 月的一首房价按月增长率从4 月的0.44%放缓至0.32%，而二手的价格持平对比去月0.26%的按月增长也慢了。最近几周的高频指标显示购房势头已经减弱。房地产投资也在继续收缩，购买者不愿申请抵押*。经过2 月-3 月的短暂复苏，被压抑的购房需求已告一段落。

    　　五一劳动节的销售远差于2019 年的水平。对比疫情前，整体新房销售下跌22%，一线的跌幅最大为-59%。二线城市较为守得住，跌幅只有28%。但对比2020-2022 疫情期间的同时期，跌幅介乎20%-24%之间。

    　　二手房价更惨情。在二手房市场中，由于不受开发商项目开卖相关的季节性因素影响，销售情况更糟。 据券商中泰证券追踪 15 个二手销售活跃的主要城市的数据，5 月的前四天，二手住宅销售面积比一个月前下降了 44%。 相比之下，2 月份的涨幅为 61%，当时市场首次出现好转迹象。我们在香港也看到类似的现象——在发展商的慷慨付款条款下，一手楼市较为畅旺，二手楼因为需要的现金较多，成交量颇弱。

    　　未售出的房屋已从 2021 年 11 月的近期低点上涨了 43%。在 100 个主要城市，截至3 月底的新房库存可能需要17.4 个月左右才能售出，仍远高于 14 个月的合理水平。

    　　房地产行业连累银行和工业

    　　提早还款对银行收益有压力。与一年前相比，1Q 个人抵押*余额创下历史最低增幅，反映出家庭不愿增加债务。由于消费者对收入增长的悲观前景、对新住宅项目延迟的担忧以及对房地产行业长期价值观的转变，住房*需求疲软。一些房主甚至选择提前偿还抵押*，以利用利率下降的机会（refinancing）。光大证券分析师估计，1Q 平均每月预付款较前三个月增长38%，达到 3000 亿元左右。

    　　建筑设备需求下降。根据中国工程机械协会的数据，4 月份中国挖掘机销量同比下降 40.7% 凸显出建筑需求低迷。据证券时报上周四报道，徐工工程机械股份有限公司预计今年该行业将下降 5%-10%，预计 2024 年才会复苏。

    　　新开工次数去年倒塌，落成项目亦萎缩。据官方数据，4 月份的新开工和落成都创5 年的新低。新开工在疫情前不太受季节性的影响，这下降趋势由2021 年5 月份开始。落成项目一般在12 月份较为旺盛，而4 月到5 月是淡季。

    　　工业金属价格下滑。铁铜矿石价格于经济周期相关性较高，两者矿石价年比下跌约15%，反应经济疲弱，建筑需求疲软。IMF 认为中国房地产市场有望站稳，但今年的复苏细微，会拖累经济增长。（地产于其附属行业占中国总GDP 的20%）