国内、国际和地区线供需环比上升；五一黄金周带动需求持续复苏，国际市场恢复显著加快。4 月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给、需求环比各上升 5.60%/8.45%，同比各上升 397.7%/555.1%（约为 19 年同期的131.61%/118.27%）；国内线客座率同比上升 18.1 个百分点至75.38%，但较 19 年同期仍下滑 8.5 个百分点。国际线环比修复速度显著上升，五家上市公司国际线供需环比上升 45.57%/39.40%，同比各增 818.5%/967.5%，恢复至 19 年同期 33.05%/26.78%，客座率环比下降 2.92 个百分点至 65.9%；地区线供需环比分别上升21.08%/16.63%，同比增长 612.0%/691.1%， 为 19 年 同 期 的61.35%/51.31%，客座率环比降低 2.6 个百分点至 68.2%。五一黄金周带动航空出行需求进一步改善，尤其是中国公民出境旅游意愿明显上升。

    　　春秋、吉祥国内线供需环比上升趋势放缓；吉祥航空国际线恢复进度领先，但仍略低于 19 年水平。吉祥航空 4 月国内线供需环比各-0.35%/0.27%，同比各升 1089.55%/1585.10%，约为 19 年同期120.09%/117.52%；客座率同比上升 24.6 个百分点至 83.6%，较 19年同期下滑 1.8 个百分点。国际恢复相对较好，地区线恢复放缓。

    　　国际线供需同比分别上升 1637.34%/2311.02%，已快速恢复至 19年同期 95.03%/68.34%;地区线供需环比分别下降 23.42%/29.83%,地区线恢复至 19 年同期 63.56%/51.54%。春秋航空 4 月国内线供需环比上升 0.07%/1.76%，较 19 年同期分别上升 42.62%/40.14%，客座率同比上升 23.4 个百分点至 90.2%，较 19 年同期下滑 1.6 个百分 点 ； 国 际 线 供 需 环 比 各 上 升 17.15%/9.87%， 同 比 上 升7561.01%/11650.00%，为 19 年同期的 48.80%/42.73%。

    　　5 月各航司执飞航班量与飞机利用率整体稳步回升，各航司恢复趋稳。2023 年 5 月 8 日~5 月 14 日，三大航运营主体中，国航、东航、南航日执飞航班量较 4 月环比各上升 0.3%/2.1%/2.3%；春秋与吉祥环比分别-0.1%/3.7%。飞机利用率方面，国航、东航、南航 5月 8 日~5 月 14 日利用率较 4 月环比各上升 0.3pct/1.8pct/2.5pct，春秋、吉祥环比各-1.4pct/+1.3pct。

    　　国际航班复苏开启，关注大周期投资机会。23 年国际航班加速恢复，五一黄金周国内、国际供给、需求环比上升迅速。我们认为行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：需求端，短期将迎来暑运，出行需求恢复坚挺。随着出境政策宽松，国际航空出行需求将进一步回暖。此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，随着国际关系缓和，国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，布局暑运旺季投资机会，尤其是中国国航、春秋航空、吉祥航空。

    　　风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故