4月底，美联储调低联邦基金利率25bp至2%，并将再贴现率同时调降25个基点至2.25%，美联储降息部分抵消了4月份以来人民币升值预期减弱对中美套利空间的缩窄效应，当前中美之间的套利空间仍处于很高水平，这仍会导致热钱流入将继续保持高位。从国外环境看，随着美国经济陷入衰退导致对外需求的放缓，欧洲和日本对美国的贸易顺差增速近一年来处于下降的通道，前期欧洲和日本的本币兑美元的大幅升值也损害了其出口竞争力，这对经济增速的负面影响将逐步体现。因此，全球经济还会继续调整，调整将由第一阶段的美国逐步转向第二阶段的欧洲和日本，这两个经济体的调整将会加剧中国出口的下滑。总体而言，在整体外部经济走弱的大环境下，我国出口增速的下滑可能加剧，未来我国经济增长仍不甚乐观，内外部经济增速的下滑对国内债市而言则是长期利好的支撑因素。
在食品类价格较大跌幅的带动下，我们预计4月份CPI将较3月份继续回落，CPI同比值约为7.9%-8.1%之间。短期来看，未来非食品价格虽有上涨压力但幅度有限，货币供应量增速的下降和翘尾因素的回落等因素使得CPI上涨幅度将不断回落，我们仍维持今年CPI前高后低的判断，这会对债市形成利好支撑。现在市场普遍担心的是资金面因素，在央行高强度的回笼压力和连续调高法定存款准备金率的数量型紧缩政策下，近几个月的货币供应量M1和M2都出现明显下降，况且二季度债券发行规模将比一季度明显增加，这些因素导致二季度资金面状况不如一季度那么宽裕。但是，考虑到在目前央行按季调控信贷的模式下，4月份银行信贷投放量可能较为突出，随后5月份银行的信贷量就会大幅减少，这样的话，银行就会把大量资金投放债券市场；今年以来，保险快速增长的保费收入以及年后债券型基金的扎堆发行都会为债市注入大量资金来源，经我们大致测算，二季度债市资金整体上仍处于供过于求的局面。
4月份以来，债券市场经历了一波小幅的调整，中长期国债收益率出现小幅上升。我们认为，债市调整的原因更多地在于交易盘的获利回吐以及债市大幅上涨之后的正常回调，当然了，其中可能也包含着市场对资金面的担忧。依据上述对宏观基本面和资金面的大致判断，我们仍然认为，经过4月份的小幅调整，债市继续向好的趋势不会改变。
本期30年期国债属于超长期限的债券品种，2007年5月中旬，财政部也曾发过一只30年的07国债06，070006的招标利率为4.27%，当时其与15年期国债的利差约在18bp左右。本期国债的需求范围将十分有限，投资者将主要集中在五大商业银行、寿险和社保基金等配置型机构，由于投资群体的有限性，本期国债投标实际上处于寡头垄断的局面，其定价并非完全市场化。今年发行的一只15年国债080002的认购倍数也仅为1.3倍，说明其需求也比较有限，由于当时债市做多的气氛十分热烈，才导致080002的招标利率低于二级市场利率。因此，虽然我们对未来整体债市仍比较乐观，但由于本期国债的超长期限导致需求群体的受限性，其投标需求应当不大。
预计本期国债的中标利率约在4.30%-4.35%之间。近日剩余期限接近15年的080002的成交收益率约在4.17%附近，如前所述，30年期国债070006发行时的招标利率和当时15年期国债的利差在18bp左右，该利差在目前仍具有一定参考意义，但那时候国债收益率曲线是比较陡峭化的，而近期国债收益率曲线中长端却变得非常平坦化，因此，目前30年和15年国债的利差可能会稍微小于以前的水平。我们认为，本期国债的招标利率应当在4.30%-4.35%的区间内，半年付息、手续费返还以及延迟缴款能提高实际收益率约6-7bp，博取边际的配置型机构可在4.35%-4.4%的区间内投标。
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