煤炭行业投资快讯：神华上市不会形成估值压力

综合判断，神华股份在二级市场的股价仍可能受到追捧而具备较大的上升空间。我们分别按照中国会计准则和国际会计准则对2005 年盈利进行了初步预测；预期公司12 个月内目标价在HK$9.68~HK$10.10；相对于发行价HK$7.50 仍有29%~34%的上涨空间。

    神华的发行定位水平未对国内A 股煤炭企业形成大的估值压力；若神华股份市场表现达到我们的预期水平，将可能对国内煤炭股形成一定的估值提振作用。

    对煤炭行业总体看法：中性偏淡；认为目前彻底、全面否定煤炭行业的投资价值为时尚早。

    在煤炭行业景气上升周期的初期阶段，离消费地最近的煤炭企业，由于中间环节费用比重相对较低，出矿价格上涨要快于远离消费地的煤炭企业，这些企业应是投资首选；而行业进入景气周期的后阶段，远离消费地的煤炭企业坑口价格敏感性相对较低一些，由于供需矛盾、运输瓶颈等多重因素影响，其仍具备上升或者维持高位运行的潜力，而不会象消费地附近的煤炭企业出矿价格波段较大。

    因此，远离消费地、价格敏感性低的公司仍具投资价值；而产能扩张潜力和能否在行业景气周期见顶前得到合理释放将是选择这些投资对象的主要参照标准。

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