乳业2005年研究报告

预计2004 年行业整体销售收入为617.08 亿元，同比增长29.01%；2005年行业整体销售收入仍然可以维持25%左右的增速，达到771.36 亿元。

    2003 年中期之前，行业毛利率主要在25－30%区间内运行，而2003 年中期至今，毛利率主要在20－25%区间内运行，毛利率呈下降趋势。随着行业整体供给的扩大，2005 年行业竞争格局仍然不容乐观，乳业毛利率仍然可能继续下降1 个百分点左右。

    行业竞争更加激烈，销售费用的增幅大于销售收入的增幅，从而导致利润增幅的下降。预计2004 年乳业净利润为24.50 亿元，同比增长9.18%；

    2005 年净利润为22.91 亿元，同比下降6.5%。

    液态奶稳居第一，酸奶继续增长，奶粉相对稳定，其他乳制品有所波动成为2005 年的产品结构格局。

    随着整个行业毛利率和利润率的下降，乳业固定资产投资的增幅将有所趋缓，整个行业将逐渐由追求规模增量的扩大转入存量结构调整阶段，新的并购高潮有可能出现。

    从国际比较的角度，我们认为目前的市盈率水平基本属于价值合理区域，但从长期看，该水平有所低估。

    加息和税制改革对乳业利润的影响不大，人民币升值5%以上静态看对乳业的利润有较大影响，动态看对行业布局有一定影响。

    禁“鲜”令的实质是两类企业的博弈。

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