电力行业2005年研究报告

2004 年电力供应紧张的大背景拉动机组利用时数不断提高，但从二季度开始的煤价飙升使得电力行业利润率大幅降低；

    我们预计,到2005 年电力装机缺口仍在1000 万千瓦以上，全国性电力供需紧张的形势有所缓解，但部分地方仍维持紧张局面，而发改委清理违规项目对2005 年电力供需形势影响甚小；

    通过定量分析，我们认为，受居民用电、化工原料、炼钢、采矿等消费量的拉动，2005 年全年用电量将达到24104 亿度，增幅13.8%左右；

    对于电煤价格，我们认为，2005 年涨幅有限，不会超过10%；考虑到合同签署情况，合同煤运输情况也将好于2004 年；煤电联动呼之欲出，一定程度上缓解电力企业成本压力，但由于操作性较差，其效果尚需观察；

    对美国电力行业的研究证明，美国电价以及发电成本长期来看呈下降趋势；而比较美国市场电力上市公司与国内上市公司市盈率可以发现电力上市公司尤其是重点公司的价值已经出现一定程度的低估；

    升息与人民币汇率波动对行业影响有限，影响主要体现在对财务杠杆较高和存在巨额外币借款的个别企业。税改对行业整体的影响亦相当有限；

    一季度电力行业将延续零四年经营形势，煤价继续维持高位震荡，电力供需继续紧张；

    我们认为就行业而言，火电行业的景气高点已经过去，下调行业评级为持有；但重点公司仍将从增长中获取远高于行业整体的收益，仍然极具投资价值；建议关注水电及具有竞争优势的重点公司；维持对长江电力、国电电力、华能国际、深能源的买入评级，建议持有国投电力、华电能源

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