2002 年以来，随着我国居民消费再次升级，汽车、房地产、电子等行业成为高增长行业，也标志着我国进入重工业高速增长的工业化中后期。目前我国的钢材消费量还远远没达到峰值，还具有很大的增长空间。

    从应收账款指标、钢材产量增速和销量增速对比以及钢材进出口情况看，本轮钢铁行业的景气度已开始下降。北美、欧洲等地较强的钢材消费增长造成国际钢材价格高于国内价格，使得目前国内钢材价格仍处于高位。但我们依然维持4 季度报告的判断，认为钢材价格将在05 年一季度见顶。

    我们认为，从总体上看，05 年国内钢铁行业将进入过剩时期。预计04 年国内钢材产量同比增长24%左右，即达到2.89 亿吨。05 年国内钢材供应量同必将增加4000 万吨左右，即达到3.29 亿吨，同比增速达13.84%。

    而2004 和2005 年国内钢材消费将分别增长12.1%和9.2%，即分别达到3.01 亿吨和3.28 亿吨。

    我们认为，05 年冷轧薄板仍将供不应求，价格会相对比较坚挺，考虑目前的价格已处于历史高位，我们预计05 年冷轧板价格的回调幅度在5%以内；中厚板将能基本达到供求平衡，考虑到目前国内中厚板价格已处于高位，我们预计05 年中厚板价格的回调幅度将在5%左右；05 年国内的线棒材将进入过剩状态，价格将出现下降，幅度在10%左右。

    考虑05 年国内铁矿石和焦炭价格的上涨因素，我们预计05 年国内钢材生产成本同比将上涨12%左右。但从05 年钢材价格走势看，我们预计将出现回调，只是不同的品种回调幅度不同，因此我们预计05 年国内钢铁行业的毛利率将出现下降。

    我们预计05 年国内钢铁企业的业绩增长将出现明显分化，规模较大、产品结构较好、原料采购具有优势以及技术较先进的企业仍将有比较好的业绩表现。我们建议重点关注宝钢股份、武钢股份和鞍钢新轧。

    目前国内钢铁股平均市盈率低于国际水平，考虑到我国的工业化进程，我们认为我国的钢铁股相比国外公司更具投资价值。根据我们的模型分析，人民币升值和所得税率调整对钢铁行业有利，而加息对钢铁行业的负面影响相对较小。