2005年1月行业资产配置策略报告

机构的行业资产配置策略已然发生变化

    随着04年4月宏观调控的展开,五朵金花的相继凋零,03、04年盛行的自上而下配置资产的策略开始失效,通过对以往历史数据进行行业比较分析的有效性也明显减弱,05年宏观经济的减速将进一步强化这种倾向,自上而下和自下而上成相辅相成的资产配置策略开始成为机构的普偏选择。

    细分行业、精选龙头将成为05年机构的行业资产配置策略

    就2005年发展态势分析,虽然因中国宏观经济减速导致一级行业的投资机会明显降低,但基于中国经济发展的不均衡性,在二级或三级等细分行业中依然孕育投资机会。同时,建议投资者在行业配置的思路下,从行业配置向重点挖掘具有持续成长能力的细分行业的龙头公司转移,加大对公司的关注程度。

    05年行业配置的两条主线:持续成长和国际比较优势

    对于05年行业配置,我们认为可能沿着以下两条主线展开:

    1、持续成长。行业比较和行业配置的主要功能之一就是寻找行业景气处于上升拐点、进入加速发展的行业,它能够给整个行业带来一段时间内全行业的持续增长。

    2、国际比较优势。随着QFII资金量的加大,境外机构投资者对中国证券市场的影响正逐步从心理意义转向实质性影响,在全球背景下的全景式比较和全球化资产配置策略带来的国际比较优势选择将成为未来机构资产配置的一个原则。

    分红预期可能成为1月行业配置的主题

    具体到2005年1月,由于04年年报可能会较往年早,在对业绩预期不强的情况下,现金分红可能会成为年报的一个亮点。根据我们的研究,我们发现钢铁、普通机械、纺织服装、公路交通、有色金属、煤炭等行业的每年分红派现率高于商业银行的一年期税后存款利率。

    我们对各行业的判断:

    我们认为应该看好而增持的细分子行业有13个:造纸、运输仓储(港口、水运)、纺织服装、采掘业(煤炭)、食品饮料、港口机械、炼油、石化、化肥、新材料、黄金和锌。维持中性的行业有12个:机械、钢铁、家电、信息技术、有色金属、农林牧渔、电力、水务、金融业、汽车、旅游、印刷。将通用机械、专用设备、电子元器件和房地产业保持为看淡而减持的行业。

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