业绩增速趋缓板块定位有待国有银行上市-银行业2005年投资策略报告

预计2005 年的信贷增速将控制在14%-15%左右的水平，信贷增速的放缓将导致银行不良资产继续增加。

    结构性加息在短期内可能小幅扩大银行的利差，类似招商银行这样的以活期储蓄存款为主要负债的银行实际的获益较大。汇率小幅波动对银行业绩影响甚微。

    国有银行上市对上市银行影响比价效应和扩容压力在短期内对银行股的估值构成压力。随着大型银行上市后估值压力的释放，招商，浦发等优质个股将会获得较高的市场溢价。

    04 年业绩预期：银行板块2004 年前三季度在规模、主营收入和净利润等方面仍获得了较大的增长，招商银行净利润的增长速度最高为50%，华夏银行净利润增长速度最低为20%。预计2005 年收入和利润增幅有望保持在18%左右的平均水平。

    行业和公司评级：银行板块动态P/E 和P/B 水平趋于合理区间，但国有商业银行未来的上市定位以及银行资本金需要进一步扩充等问题令银行板块股价面临一定的不确定性，因此继续给予银行股“中性”评级。。建议增持个股依次为招商银行、浦发银行和民生银行。

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资金，履行20%的提成标准。我们的核心投资理念：资金安全永远第一.
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