预计2005 年国内需求增长10%以内,钢产量增长15%左右,供给增速高于需求增速。受固定资产投资和主要制造业的增幅下降影响,钢材的需求增速也将随之放缓。而2003、2004 年钢铁大规模投资新增的产能将在2005、2006 年集中建成投产,短期内产量增长迅猛。

    原材料价格预计仍将维持高位。预计进口铁矿石基价将上涨20%,国际海运费和焦炭价格仍会维持高位。钢铁生产成本或许略有增加,钢铁企业的毛利率会略有下降,但幅度不会太大。

    钢材价格可能会回调,但仍将处于历史较高水平。钢材价格由于供需矛盾的缓解可能会回落,但受原材料价格的高位和弱势美元的支撑,钢材价格下跌的空间不会太大,钢铁行业的盈利状况即使略低于2004 年,也会处于历史的较高水平。

    钢铁行业投资主题——细分与纵向一体化。钢铁各个细分品种分化仍将延续,螺纹钢、线材等建筑用钢供过于求的风险越来越大,我们认为冷轧薄板、冷轧硅钢片等产品的走势仍将相对好于建筑用钢。钢铁股的选择将更加注重细分产品的市场竞争和供求状况。钢铁产量的快速增长,引发了铁矿石、焦炭等原材料的供应紧张,凸现了纵向一体化的重要性。整个产业链条的利润逐渐向上游转移,拥有铁矿石、焦炭资源的钢铁企业获得了更低的成本,从而拥有超额收益。产业链条的延长有助于增加盈利点和降低风险。

    维持对钢铁行业“中性”的投资评级。由于建筑用钢企业占钢铁上市公司的比例较大,我们判断钢铁指数将随大盘的波动而波动,维持对整个钢铁行业“中性”的投资评级。我们认为大盘在较低的位置钢铁股因为有业绩支撑有可能成为风险较小的防御性品种而战胜大盘。预计在2004年年报公布的密集区间内,钢铁股由于业绩优良及良好的分红预期有可能会有超越大盘走势的表现,存在一定的投资机会。但从全年的角度我们仍然维持不建议钢铁股高于市值占比的配置。

    重点推荐的公司:宝钢股份(600019)——细分与纵向一体化的优秀结合。武钢股份(600005)——收购集团资产提升延伸产业链,强化高端产品。新兴铸管(000778)——产能扩张巩固铸管龙头地位。