根据全国证券期货监管工作会议最新会议精神,继续落实“国九条”,加强“标本兼治”依然是今年证券工作的主要方向。尽管本次会议没有传出解决市场深层次问题的新的积极的信息。但我们有理由相信在未来一段时间内重大监管政策仍处于积极酝酿之中,由于阶段性利好政策仍可能会不断推出,整体市场的政策环境仍然趋暖。
从市场估值水平来看,当前大部分上市公司的股价逐步接近于历史底部区域。对于那些经历过多个经济短周期的大型上市公司来说,如果其当前股价水平已经处于历史底部,则当前这种价格支撑应该基本上可以看作是“有效支撑”。
以上证指数为衡量标准,以9-10%为股市中长期要求投资回报率进行计算,从96 年至今(包括2005 年)10 年股市自然合理累计增长对应的上证指数在1300-1420 点附近,当前综合指数1250 点区域所对应的10 年合理要求回报率为8.5%,与业内公认的国内资本成本率相比,已经略有偏低,属于年度低风险区域。
证券市场的深层次问题不仅仅停留在“全流通”的表观层面,而是深入到如何在“一股独大”和“法人股不流通”的背景下,解决国内企业“公司治理”的难题。从国际经验来看,在国际金融资本流动日益频繁的今天,一个缺乏有效的公司治理结构的证券市场体系将很难走出持续牛市行情。因此,当前部分上市公司因“治理问题”给整个市场带来了“柠檬效应”,投资者开始更加担心“柠檬效应”给整个市场估值带来的折价。
目前管理层加强监管的工作思路来看,投资者也应该相信管理层拥有足够的勇气和智慧解决这一难题。也就是说,从中长期来看,国内股市最终必然会通过制度变迁,使得广大投资者能够充分分享上市公司持续成长所带来的巨大财富。