南宁糖业-调研报告

判断国内糖价对公司至关重要。国内食糖价格的高低基本决定了南宁糖业的盈利水平。而公司的业绩基本决定了股价。通过南宁糖业上市以来的股价和国内糖价走势的对比,我们发现它们存在着惊人的相似。预测南宁糖业未来的股价走势在很大程度上需要依赖对国内未来糖价的判断。

    04/05榨季食糖供需基本平衡。2004/05榨季的国内食糖消费量达到1120-117万吨,产量为1018万吨~1039万吨之间。尽管仍存在着102-131万吨的缺口,但数目并不大,仍可归结为供需大体平衡。再结合国内运费上涨等原因,我们仍维持对国内食糖价格相对乐观的判断。我们预计2004年国内食糖的平均价格为2760元/吨,2005年为2808元/吨。

    机制糖毛利率下滑明显:新榨季每吨糖的成本上升295元,因此我们预计05年的毛利率将由04年的28.02%下滑至23.08%。

    新的增长点: 05和06蔗渣浆和造纸将成为新的利润增长点。同时,我们预计05年SAP项目可以减少亏损。

    风险:糖价下跌的风险。

    投资建议:尽管我们不能否认公司处在周期性行业中,但考虑到05年仍有其他利润增长点,且估值较低,建议买入。但值得注意的是:1)我们预计2月份糖价会出现年内低点,鉴于股价与糖价的高度相关性,我们认为届时可能会出现最佳的买点。2)我们建议密切关注国内国际糖价走势和05/06榨季的糖料播种面积

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