05年投资策略报告-宏观调控下的投资策略分析

1、我们认为宏观调控是04年市场下跌的诱因，但全球化视野下的估值和接轨才是下跌的根本动力。04年股价结构的调整预计在05年将持续。

    2、从市盈率和H股与A股溢价水平等多方面因素来看，目前国内股票市场已经具有相当的投资价值。但由于投资者投资心态和信心的影响，目前还很难以说已经是底部。市场从具有投资价值到实际的上涨需要较强的动力和催化剂。

    3、05年乃至未来数年内经济工作的主要任务是社会发展重于经济增长。政府高度重视农业和农民增收，注重结构调整，强调消费对经济的拉动作用，限制固定资产投资规模。在这种背景下，经济增长速度将放缓。

    4、我们认为央行会继续加息，但不大可能超过100bp，而汇率改革是一定会发生的，我们预计人民币可能升值3－5％，但时机很难预测。

    5、在经济增长放缓的背景下，企业盈利增速下降明显，很难找到过去两年类似汽车、钢铁等快速增长的明星行业。因此，05年投资策略将更多的是自下而上的择股。

    6、我们关注那些在经济增长放缓的大背景下具有比较稳定持续的盈利能力，基本面预期良好，或者处于行业发展的上升期的行业。包括煤炭、电力设备、3G相关公司、有线电视和传媒、机场、港口和公路、优质品牌消费品、化肥（氮肥）农药、旅游、优势中药和化学原料药等行业，此外，我们对受益人民币升值的行业如航空也保持密切跟踪。

    7、在其他行业的个股方面，我们注重有全球性竞争优势的企业、快速成长的企业以及通过不断进行行业整合成为行业龙头的企业。这些企业包括宝钢、武钢、中国石化、万科、特变电工、威孚高科、晨鸣纸业、华泰纸业、海油工程、st重汽、宇通客车以及将要在明年上市的一些优质新股。

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