2005年可转债市场投资策略报告

1　04 年转债条款设计已不像03 年那样风格趋同，像招行、万科等行业龙头公司并不是一味地制定优惠的条款来吸引投资者，而是充分考虑广大流通股股东利益的同时，希望通过公司业绩的稳定增长将对业绩稀释的影响放缓和降低，从而带动股价的上涨最终带动转债的上涨，形成几方共赢的局面。这种量体裁衣的条款设计思路可能会延续到2005 年。

    2　04 年股市在年初走出了一波单边上涨的行情，在四月大盘见顶之后，便开始了漫漫下跌之路。全年上证指数累计跌幅达到16.52%；天相转债指数累计涨幅达到4.1%，而转债对应的标的股票指数累计跌幅达11.82%。应该说转债市场的优良表现再次证明了该品种“进可攻，退可守”的特征。

    3　根据西南证券孟辉　徐峰最新的研究成果《中国市场可转债发行信息含量的识别——基于可转债股性特征的解释》一文中的实证结果我们发现如下规律：市场对可转债发行信息的反应是明显的，而且股性越强，正向反应越明显，债性越强，负向反应越明显。所以我们的投资策略是积极参与偏股转债的标的股票，一方面可以以流通股股东的身份获得优先配售，另一方面可以在公告日前后获得超额收益。

    4　31 支转债平均转股溢价率为16.82%，平均债券溢价率为14.57%，总体上来看转债市场股性债性均为适中。从指标来看，短期内转债指数仍处于去往偏股和偏债两条道路的十字路口。

    因此目前最好的投资策略就是选择股性和债性属于中级的品种，我们推荐招行转债，万科转2和歌华转债；而偏股性的转债作为投机型的品种可以获取短期超额收益，我们推荐晨鸣转债，金牛转债，南山转债和海化转债；推荐的偏债性转债为华菱转债和创业转债。

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