电信运营业发展模式改变，CAPEX 指标回落电信业“规模型、投入型”的增长模式正被“低投入、高灵活性、快回报”的新发展模式取代。我们预计未来国内电信固定资产投资规模随收入的平稳增长而呈现平缓减少态势，CAPEX 指标回落到20-30%之间是必然趋势。

    设备行业税前利润率回升，但国资厂商仍处劣势在电信业新发展模式下，国产设备厂商的整体竞争劣势依然明显。我国通信设备行业2004 年增长较快，利润率稳步升至6.3%以上，但外资仍然起主导作用，占收入与利润的比重均超过70%。

    3G 和海外市场是驱动国产设备厂商成长的双重因素中国3G 市场容量价值1 万亿元，设备约占40%，终端约占50%。国产设备厂商有望获得40%以上的设备市场份额。

    预计中国移动和中国电信未来三年3G投资将达1100亿元、800-1000亿元，但2006 年才会形成投资高峰。

    三种3G 标准中只有TD－SCDMA 采用TDD 技术，单独组网可能性很大，市场规模将比混合组网更大，价值超过3000 亿元，国产化率将超过50%，华为、中兴、大唐移动、普天等是主要受益者。

    中国的通信产品主要出口欧美等发达国家和地区，在华外资企业为主导力量。以亚非国家（扣除中国和日本）为主的海外市场未来对电信普及的需求将十分强劲，发展空间很大，是中国本土企业的重点拓展对象。

    给予行业“中性”评级，谨慎推荐中国联通、中兴通讯通信设备类上市公司整体PE 偏高，鉴于整体受宏观调控影响较小，未来面临技术应用和市场拓展的突破，给予整体“中性”评级。

    选择公司遵循原则:一是具备明显的核心技术以分享3G 等新技术应用带来的市场机会，二是具备突出的海外市场开拓能力提升出口规模。

    谨慎推荐通信设备类上市公司中唯一具有明显核心技术和国际竞争力的优势企业—中兴通讯。此外，谨慎推荐电信消费行业中受宏观调控影响小，价格区间合理的中国联通。建议关注手机行业的出口龙头波导股份