山东基建-调研简报

公司概况：受益于国民经济的快速增长，以及220 国道滨州－济南段、309 国道临淄－临博段、平度－胶州公路等路段的维修、胶济铁路的电气化改造等，部分车辆绕行济清高速，山东基建主营路面的车流量大幅增长，预计04 年主营收入达到19.5 亿，主营业务利润达到6.67 亿;

    折旧政策变更：公司折旧由车流量法改为直线法，增加04 年主营成本约12500 万，同时也稳定了以后年度的折旧成本；

    天同证券：山东基建投资3000 万于天同证券，预计04 年将提取2400万元准备；

    大修成本：公司04 年对济青高速开始大修，增加04 年成本约11500 万元，此次大修还将维持2～3 年；

    收费方式变更：04 年10 月10 日起实施计重收费，主要是针对超重车辆加收一定费用，对公司总体收入属利好，但是目前还没有步入稳定的时期，对通行费收入的具体影响尚不能确定；

    风险：公司已经于05 年1 月开始动工修建第二条济青高速的济莱段，虽然公司自有资金十分充裕，但公司仍然有强烈的再融资愿望；胶济铁路的电气化改造预计05 年10 全面通车，胶济铁路与公司的部分收费路桥大致并行，铁路运输将对公司的经营发展构成直接竞争；

    盈利预测：预计山东基建在04 年每股收益将达到0.20 元，05 年每股收益将达到0.25 元；

    投资建议：公司目前股价4.10 元，05 年动态市盈率16.4 倍，在同类高速公路公司中属于较低的水平，但是考虑到胶济铁路在今年通车后与济青高速形成直接竞争关系，以及公司融资方案未定，我们给予山东基建“中性”的投资评级

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