☆ 12月份央行回笼货币量创04年新高，净回笼货币1530亿元，为04年单月净回笼量的最高点。银行体系的资金面非常宽裕，从目前的短期利率水平也可得到印证。2004年下半年以来，银行间1天与7天回购利率水平一路下行，目前已经分别降至1.80%与1.90%的水平，相比2004年6月1日，分别有20BP与30BP的降幅。

    ☆ 12月债券发行总额达1333.6亿元，81％都是金融债券、企业债和次级债，基于七天回购利率和保本两类浮息债也得到了市场各方的广泛认同。从12月份债券发行方式创新来看，主要有以下几个方面的特点：1．引入预发行机制，既锁定了融资成本，同时也有利于机构投资者合理安排资金使用。2．基于7天回购利率B_2W新基准浮息券受货币市场基金的追捧，利差继续缩小。3．企业债发行进入高峰期，保本浮息债品种流行。

    ☆ 11月份CPI上涨2.8%，回落速度超出人们的预期。从各项成分对于CPI的贡献度来看，导致CPI大幅回落的主要因素是食品价格的涨势趋缓，假设上升的幅度维持在1998-2003年的均值水平，我们预计12月的物价指数同比将为2.5%，在整体上保持继续下降的态势。

    ☆ 受第四季度固定资产资产权重较大而且增速大幅下降的季节性规律的影响，11月份固定资产投资累计增速继续回落至28.9%，其中11月单月固定资产投资同比增长24.9%，比10月大幅下降了1.5个百分点。相对于2003年，2004年1季度固定资产投资增速在历史上属于新高，因此2005年的同比基数很高，即使投资再次出现一定程度上的反弹，我们仍然认为，经济数据将表现较为温和。

    ☆ 1月份债市整体上将保持平稳，从收益率曲线来看，中端还有继续下行的空间。我们建议风险承受能力较强的投资者可以适当加大久期，在继续持有剩余期限在1－3年的核心资产之外，加大期限在3－5年的国债投资比例，如115、103、403，408，301等。