我们坚持以前的观点,认为3G牌照发放必然伴随电信重组,分拆联通G网和C网很可能是此次重组的切入点。我们进一步认为,最可能的方案重组是,联通的C网将归中国网通,G网给中国电信。
我们认为,市场还没有充分认识到此合并方案对联通的中长期正面影响。目前大部分投资者在判断重组方案是否对联通有利时,主要的关注点都是联通资产被溢价交易的空间有多大。我们认为,这确实可能是短期就能见到的利好,但对联通而言,更重要的影响是,重组方案将显著提升中国电信行业的盈利能力,中国联通也将因此而受益。
我们将联通的评级上调为"增持"。我们的估值结果显示,中国联通的合理价值区间为3.73-4.05元。建议"增持",风险程度"中"。