行业深度分析-汽车业点评

2005 策略篇：“全攻全守”的延续，预期型性投资的上演乘用车、商用车不同周期运行。乘用车行业：自2004 年5 月起进入调整期，预计此轮调整期至少持续到2006 年末，历时2 年半；目前正处于从周期高点向低点回落的过程中；2007 年，预计乘用车需求新一轮增长开始。商用车行业：大客、重卡、轻卡行业存在结构性增长机会。

    2005 年汽车业利润将大幅下滑，不排除亏损可能。国际经验显示，产能利用率低于历史中轴水平，汽车行业利润就下降；如果低于66％，汽车行业就亏损。中国轿车行业产能利用率的历史中轴是77％，2005 年在50％(E)的产能利用率下，轿车行业利润必将大幅下滑，甚至亏损。一旦轿车业亏损，汽车业利润也将风雨飘摇（汽车业利润主要源于轿车制造）。

    2005 年投资策略。鉴于汽车整车业周期的巨*动性，证券投资的策略，似乎更应该象荷兰足球一样“全攻全守”。一旦周期拐点出现时，或者全仓介入，或者逃之夭夭。能够做到这一点，需要我们对销量增长率、产能利用率前瞻性的预测，以及“全攻全守”的勇气。目前阶段，如果采用“守”势，并不意味着汽车行业缺少投资价值，对柴油发动机及配件行业、重卡、皮卡大客行业中重点公司的预期性投资应酌情考虑。原因是：“发展公共交通”有望成为政府在高油价、交通紧张年代的“相机选择”；“推广柴油车”将成为政府发展节能经济的“中长期选择”；燃油税政策的择机*，将使上述政策趋向更加明显。我们建议：继续总体减持汽车股仓位。适度持有福耀玻璃、宇通客车、厦门汽车、江淮转债；少量配置福田汽车；

    现价卖出并在7.71 元以下逢低买入威孚高科；乘用车股反弹坚决减磅。

    公司篇：寻找抗周期能力强的零部件公司福耀玻璃、威孚高科符合我们的标准。

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资金，履行20%的提成标准。我们的核心投资理念：资金安全永远第一.
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二：风险控制：
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以上要求请客户一定要先看清楚，考虑好了，能接受，没有什么问题了再谈合作。
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