05年工程机械行业分析报告

周期性波动源自固定资产投资的循环驱动受固定资产投资驱动，行业呈现明显的周期波动特征。根据行业短（5 年）、中（7-8 年）和中长（16 年）三种周期分析和判断，行业仍处于中长周期的复苏阶段，但05 年将陷入短周期低谷。

    潜在需求旺盛，行业中长期前景看好世界经济复苏和国际产业转移将推动我国工程机械行业快速发展。另外，我国经济新一轮高速增长和国家重点工程项目的相继开工也将直接拉动市场需求。因此行业中长期发展前景看好，预计年均增速在14%-15%左右。06-07 年行业将开始复苏，中长期景气高峰将在08-09 年到来。

    产品结构和生产规模主导企业盈利模式。

    产品结构和生产规模是决定企业盈利能力的内在关键因素。在结构调整、升级和规模扩大的进程中，行业集中度将不断提高，利润向优势企业集中是大势所趋。

    投资优势企业可获取行业内超额利润。

    内外交困，行业05 年陷入短周期低谷宏观调控的影响效应在05 年仍将延续，GDP 增速减缓、投资回落、下游产品价格上涨等将使行业面临重重压力；设备保有量增多和产能的扩大导致全行业明显供过于求。预计05 年行业全年增幅在10%以内，上半年甚至可能出现负增长。

    行业评级为回避，低市盈率并不意味价值被低估行业05 年的投资评级为回避。行业中部分产品结构和生产规模具有一定优势的上市公司，如中联重科、桂柳工、三一重工等，其市盈率相对较低（10 倍左右），我们进行国际比较，认为其价值在合理区间，给予中性评级。

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