事件：易华录发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年，公司实现营业收入16.04 亿元，同比下降20.60%；归母净利润0.12 亿元，同比增长106.92%。2023 年第一季度，公司实现营业收入3.69 亿元，同比下降37.47%；归母净利润-0.52 亿元，同比下降251.24%。

    　　业务转型升级，成效显著。公司秉持“筑牢国家数据安全绿色存储底座，促进数据要素汇聚治理开发共享”的战略方针，经营重点由数据湖建设转向数据要素运营的战略调整顺利推进。公司业务转型升级带动收入结构优化，业务收入构成中政企数字化与数据运营及服务取得稳步扩张，两类业务占比高达57.88%，同比提升7.82pct。

    　　三费费率略增， 综合毛利率提升。公司销售/ 管理/财务费用分别为1.87/2.82/2.68 亿元，三费总额同比下降0.24 亿元，受收入总额减少影响，销售/管理/财务费用率分别上升2.97/2.58/2.72pct。公司综合毛利润率取得显著提升。其中，政企数字化类业务中纯软项目占比增加，毛利率为40.37%，同比提升19.95pct，数据运营及服务类毛利率为 49.82%，同比提升6.43pct。

    　　两金压降成效明显，现金流向好。公司两金压降取得明显成效。2022 年公司经营现金流净额为5.98 亿元（2021 年为-1.00 亿元）。公司持续加强回款工作，应收账款和存货较年初减少4.23 亿元。

    　　先发优势明显，数据湖前景广阔。易华录具备超前布局的先发优势。公司从2017 年开始基于华录集团蓝光存储大规模推广应用，从政务大数据产业基础设施开始，搭建政务大数据底座，6 年时间里在全国建设了32 个数据湖，先发优势明显。截至目前，数据湖累计部署蓝光存储规模近3900PB，已建成和规划的机架数超2 万架，通过部署的大型行业级蓝光光盘库和光磁电智能存储系统，面向政府、企业、个人提供可规划、可延展、具有时效性、经济性和持续服务能力的本地化存储服务。随着数字中国战略的推进，我们看好公司数据湖业务未来不断扩展。

    　　数据要素政策推进，数据湖前景广阔。国务院在2022 年发布数据二十条等政策，并组建国家数据局，从法规、行政层面为数据要素基础制度打下基础。

    　　伴随着全国一体化政务大数据体系建设及数据要素市场进入全面深化阶段，地方数据存储底座将成为数字经济、数字社会、数字政府、数字中国建设的基石。公司推出立体式、全链路数据要素价值化方案易数云。易数云通过构建数据全套数据价值化、全栈国产化的云服务能力，实现一站式政企数据资产化体系建设，以云服务的模式面向政务云、国资云、行业云市场提供数据全生命周期资产化方案，完善数据要素市场，推动数据融通交易，助力数字产业化、产业数字化，全面促进数字经济发展。

    　　投资建议：公司坚定以数据湖战略为中心，围绕绿色安全自主可控存储底座和数据要素汇聚治理开发共享两大主线，通过蓝光数据湖及易数云不断深化自主可控的国产存储技术，并持续释放海量多元的数据要素生产力。我们看好公司不断推动业务转型升级，实现业绩增长。预测公司2023-2025 年实现营收25.26 亿元、37.97 亿元、55.13 亿元；归母净利润1.98 亿元、3.67 亿元、5.97 亿元；EPS 0.30、0.55、0.90，PE 115X、62X、38X，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：产品推广效果不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧；技术转化不及预期。