事件：公司拟于5 月19 日变更证券简称为“北京人力”。4 月3 日，北京城乡发布公告，完成置入资产北京外企100%股权的过户手续及相关工商变更备案登记。本次变更完成后，北京城乡直接持有北京外企 100%股权；且自4 月3日起，置出资产的全部权利、义务和风险由北京国管享有和承担，北京城乡已完成对北京国管所负的置出资产交割义务。公司于2023 年5 月10 日召开第十届第六次董事会，拟将证券简称由“北京城乡”变更为“北京人力”，公司全称和证券代码“600861”保持不变。本次公司证券简称变更事项已经上海证券交易所批准并办理，公司证券简称将于2023 年5 月19 日起由“北京城乡”变更为“北京人力”。
2023 年一季度北京外企公司实现归母净利润为3.38 亿元（未经审计）。
2022 年经审计财务数据：2022 年公司实现营收318.55 亿元/同比+25.37%，归母净利润为7.32 亿元/同比+19.01%，实现扣非归母净利润为4.29 亿元/同比+4.96%；实现归母净利润率2.30%/同比-0.12pct。2023Q1 未经审计财务数据：2023 年一季度公司实现营收91.95 亿元，利润总额5.95 亿元，归母净利润为3.38 亿元，实现扣非归母净利润为1.80 亿元。
北京外企为国内老牌人服国企，登陆资本市场意义重大，人服行业资本化进程有望提速。北京外企成立于1979 年，深耕人力资源服务行业，业务涵盖人事管理服务、薪酬福利服务、业务外包服务、招聘及灵活用工服务四大领域，其中业务外包近两年贡献主要收入来源，2021 年外包业务收入达217.25 亿元，收入占比达85.50%。公司结合各地市场禀赋和产业需求，将自身成熟产品和服务模式在全国各地的协同落地，已实现全国化网络布局。国内人服企业将近6 万家，但此前A 股上市人服企业仅有科锐国际与外服控股，人力资源行业整体格局分散。我们认为本次北京外企如期登陆资本市场意味着A 股人服赛道逐步成型，人服赛道投资标进一步增加，对于人力资源赛道意义重大，展望未来我们认为人服行业资本化进程有望进一步提速，行业集中度将进一步提升，行业或将迈入整合阶段，有望催生国内人服巨头。
投资建议：我们认为在经济逐步修复下，作为顺周期行业公司，外包业务和灵活用工业务将提供业绩弹性和增长引擎。若不考虑资产置换，北京城乡2023-2025 年归母净利润预计各-2.23/-0.28/0.79 亿元，同时，我们预计北京外企2023-2024 年公司归母净利润各8.63/10.41 亿元，若以5 月18 日收盘价市值为参考，对应PE 分别为16X/14X，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速不及预期，行业竞争加剧
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