投资逻辑
行业发展大势下，众多新兴智能家居系统品牌诞生，已占据行业前列：根据CSHIA 统计，2022 年中国智能家居市场规模为6515.6 亿元，2016-2022CAGR6 为16.5%。智能家居行业近年来快速扩容，已经历了单品智能到场景智能阶段，目前正在从多场景智能联动阶段向全屋主动智能阶段过渡，并且在行业快速发展过程中，众多非传统家具、家电品牌的新兴智能家居系统企业诞生，根据奥维云网统计，UIOT 超级智慧家/睿住智能/狄耐克在精装房市场中的份额2022 年已分别达9.1%/8.5%/6.2%，在智能家居系统市场中份额位居前列，此外，华为、小米等巨头也早已开始在相关领域布局。
智能家居系统厂商是否会占据传统家居产品流量入口：短期来看，我们认为全屋智能家居解决方案提供商或较难显著影响传统家居企业（非家电类）流量入口，主要基于两方面原因：1）全屋智能系统仍存痛点：站在当前时点，由于全屋智能系统尚在发展初期，还面临基础设施不完备、被动智能等瓶颈，同时设计安装全流程服务也较难跟进，消费者体验感仍有较大提升空间，后续在AI 迭代发展助力下或仍有部分痛点待解决。2）传统家居产品（非家电类）品类特性限制：其对远程控制的需求度不高，并且目前传统家居产品自身智能化程度仍较低，即使全屋系统逐步具备主动感知、交互能力，传统家居产品短期或仍较难与其他单品在主动智能的场景中产生协同。而中长期来看，随着消费者对于智能化体验要求进一步提升，并且供给端逐步解决当前的相关痛点，全屋智能系统厂商（解决方案提供商）或许也将对传统家居产品原流量入口产生冲击。
AI 发展对传统家居行业格局影响几何：
分析框架：此前我们在《家居供给侧解构新思：“整家定制’能否破解集中度难题？》报告中，提出家居行业供给侧研究新框架，我们认为家居企业在组织能力构建为顶层竞争要素的基础下，直接推动格局变化的是四项能力（对应服务链条的不同环节） 的比拼 （即产品研发与选代、供应链整合与生产能力、信息化、渠道管理与赋能能力）。在AI 时代该框架或仍然适用，AI 对于传统家居行业的格局影响或可从AI 为上述四项能力带来的变化进行探究。
具体影响路径： 此前头部家居企业虽然随着四项能力的领先优势扩大，其份额可稳步提升，但由于：1） 企业受限于技术、成本等原因，仍不具备全面个性化定制能力，价位段、产品类型、风格的约束使得无法覆盖所有客群；2）目前家居产业链仍有较多环节以人为主导，存在人工的产能和效率瓶颈，两方面因素共同使得终端流量获取及转化率均存在对应提升瓶颈，一定程度上限制了行业集中度提升的速度与上限。而在AI 助力下，头部企业四项能力将持续迭代突破，使头部企业真正实现完全个性化定制能力的同时，突破人工导致的各环节效率、产能瓶颈。在此基础上，头部企业有望显著扩大自身优势，加速提升份额，相应人力因素导致的瓶颈突破后也有望进一步打开行业集中度天花板。
投资建议与估值
基于我们提出的家居行业供给侧研究框架，AI 或将助力头部企业份额加速提升，在打破原本因人力限制造成的成长瓶颈后，行业集中度上限也有望进一步提升。推荐重点关注各环节信息化、数字化能力及智能制造领先的头部家居企业欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居、慕思股份。
风险提示
AI 应用落地速度与效果不及预期；竣工速度低预期；原材料价格大幅上涨。
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