投资要点

    　　20200522-20230526，A股电力指数+1.98%，PE（TTM）估值22.7x；A股燃气板块指数-2.83%，PE（TTM）估值10.5x。A 股电力指数+1.98%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为+5.37%、-0.08%、+1.55%。A 股燃气板块指数-2.83%。看好电力资产的价值中枢回归，建议关注央企、国企估值提升趋势下的火电、水电龙头央企价值，其中尤为推荐具备业绩修复弹性的头部央企。

    　　本周火电组合：浙能电力+皖能电力+建投能源+粤电力A+宝新能源+华电国际（H+A）+华能国际（H+A）+大唐发电（H+A）

    　　本周清洁电力组合：国投电力+川投能源+华能水电+长江电力

    本周燃气组合：新奥股份+九丰能源

    　　电力行业新闻：1）广东省能源局印发《广东省推进能源高质量发展实施方案（2023-2025 年）》，力争到2025 年全省煤炭储备能力达到3300 万吨，2023-2025 新增建成海风8GW、开工建设12GW。2）4 月份中国进口动力煤3098.0 万吨，同比增65.7%，环比增4.4%；其中，66.8%动力煤进口来自印度尼西亚，其次是俄罗斯，占比13.7%。2023 年1-4 月份，全国累计进口煤炭1.4 亿吨，从前五大来源国来看，印度尼西亚煤占比54.6%，俄罗斯占比22.3%，蒙古占比13.7%，澳大利亚占比4.4%，加拿大占比1.9%。3）我国风电及光伏发电总装机突破8 亿千瓦。截至今年4 月底，我国风电装机3.8 亿千瓦，光伏发电装机4.4 亿千瓦，风电光伏发电总装机突破8 亿千瓦，达到8.2 亿千瓦，占全国发电装机的30.9%，其中风电占14.3%，光伏发电占16.6%。

    　　电力行业高频数据跟踪：煤价：截至5 月26 日，动力煤市场价格895 元/吨，周环比-9.1%。截至2023 年5 月26 日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为895 元/吨，广东港印尼（Q4200）、澳洲烟煤（Q5500）到港价格分别为902、1015 元/吨，相比5 月19 日分别环比-9.1%、-8.5%、-5.5%。库存：秦皇岛港动力煤库存630 万吨，周环比+3.3%。截至2023 年5 月26 日，秦皇岛港动力煤库存630 万吨，相比5 月19 日环比+3.3%，同比+33.5%。水库流量：5 月26 日，三峡水库站当日入库流量0.95 万立方米/秒，同比-29.6%；三峡水库站当日出库流量1.05 万立方米/秒，同比-46.7%。自1 月1 日以来，三峡水库日均入库流量0.71 万立方米/秒，较去年同期同比-22.8%；三峡水库日均出库流量0.77 万立方米/秒，较去年同期同比-27.7%。光伏产业链价格方面，截至2023 年5 月26 日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为1.65 元/瓦，相比5 月19 日环比不变。截至5 月24 日，国产多晶硅料价格市场均价为15.11 美元/千克，周环比-7.81%。

    　　燃气行业新闻：2023 年前4 个月，俄罗斯对中国的液化天然气供应量同比增长了50%。2023 年1 月-4 月，澳大利亚的液化天然气供应量最大（680 万吨），排名第二的是卡塔尔（580 万吨），排名第三位的是马来西亚（220 万吨），俄罗斯排名第四位（214 万吨）。

    　　燃气行业数据跟踪：国产气出厂价格下跌1.98%，进口气出厂价格下跌0.77%。截至5 月26 日，上海石油天然气LNG 出厂价格全国指数4077 元/吨，较5 月19 日下跌1.16%。国产气方面，截至5 月26 日，液厂平均出厂3914 元/吨，较5 月19 日下跌1.98%。进口气方面，LNG 接收站平均出厂价4800 元/吨，较5 月19 日下跌0.77%。

    　　投资建议：

    　　电力行业：1）火电：聚焦2023Q2 各公司的业绩同比修复，建议关注具备较高盈利修复弹性的地方火电企业浙能电力、皖能电力、建投能源、宝新能源、粤电力A，推荐具备雄厚资产体量的火电央企平台华电国际（H+A）、华能国际（H+A），建议关注大唐发电（H+A），建议关注国电电力、内蒙华电；2）水电：推荐国投电力、川投能源、华能水电、长江电力；3）核电：推荐中国核电。

    　　燃气行业：我们推荐新奥股份、九丰能源。

    　　风险提示：风电光伏装机成本上行风险，电价波动风险，电源利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动，来水情况不及预期、新能源补贴支付进度不及预期。