行业观点：钢材价格继续承压
本周回顾及展望：截至5 月26 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板分别报收3679 元/吨、4022 元/吨、3750 元/吨、4364 元/吨、4037 元/吨，周环比分别下降3.53%、2.93%、2.65%、1.88%、2.44%。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率看，本周34.2%的样本钢企处于盈利状态，盈利面较上周小幅回升。
本周五大钢材品种产量有所回升，本周五大品种产量926.49 万吨，较上周上升8.14 万吨。库存方面，本周钢材社会库存下降39.07 万吨，库存水平仍处于低位；钢厂厂内库存周环比下降13.72 万吨。
需求端，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板周消费量分别环比变化-4%、-8%、3%、-2%、0%。参考2022 年五大品种平均消费量水平，目前五大品种本周消费量分别是2022 年周均值的105%、95%、103%、103%、112%；是2021 年周均值的89%、84%、100%、103%、112%。
事件：5 月25 日，*中央、国务院印发了《国家水网建设规划纲要》。到2025 年，建设一批国家水网骨干工程，2035 年基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐步建成，省市县水网基本完善。
观点：水利设施是既能拉动有效投资，又会对未来经济发展具有潜在溢出效应的重大举措。根据水利部统计，2022 年我国完成水利投资10893 亿元，同比增长44%，其中国家水网投资4179 亿元，今年以来水利投资仍然保持高增长。预计到2035 年国家水网工程建设基本完成，水利投资有望长期保持高景气。球墨铸管是全球公认的性能和稳定性最好的水利、水务用管。近年来，随着我国铸管技术逐步提高，铸管质量和管径已经能够满足大型水利设施建设要求。我们预计，球墨铸管在重大水利项目的渗透率有望持续提升。
股票观点：行业板块估值维持低位
本周钢铁（申万）指数报收2234.4 点，周下跌-1.97%。同期万得全A 指数报收4906.49 点，下跌1.41%。估值角度看，板块整体市净率0.97 倍，处于近五年27.84%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.76 倍，处于近五年的11.90%分位；普钢当前市净率0.75 倍，处于近五年14.21%分位；特钢当前市净率1.57 倍，处于近五年12.19%分位。
新一轮国改蓄势待发，钢铁行业国企众多。自供给侧改革以来，钢铁国企在自身产品结构、财务、管理等多方面已取得长足进步。我们认为，在新一轮的国企改革活动中，钢铁优质国企未来仍有较大发展空间。建议关注：
1、“高”确定性—经济复苏下，基建放量受益的中厚板、建材龙头：华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、凌钢股份、三钢闽光、中南股份、方大特钢；2、“强”敏感性—水利投资爆发，受益于22 年水利投资订单结转及新开工项目的铸管龙头：新兴铸管；
3、“大”龙头价值重构—宝武系、鞍钢系及地方龙头企业价值重构机会—宝钢股份、八一钢铁、鞍钢股份、本钢板材、首钢股份、太钢不锈、马钢股份。
另外，建议关注下游需求景气度较高的管道公司：盛德鑫泰、武进不锈、常宝股份。
风险提示：下游施工持续性不及预期，原材料价格大幅上涨等。
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