功率半导体优秀企业，海内外双轮驱动：公司是功率半导体行业优秀企业，主营产品主要分为三大板块，具体包括材料板块（单晶硅棒、硅片、外延片）、晶圆板块（5 寸、6 寸、8 寸等各类电力电子器件芯片）及封装器件板块（MOSFET、IGBT、SiC 系列产品、整流器件、保护器件、小信号及其他产品系列等）产品，广泛应用于汽车电子、清洁能源、5G 通讯、安防、工业、消费类电子等诸多领域。公告披露，公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式，“YJ”品牌产品主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌产品主打欧美市场，实现了双品牌产品的全球市场渠道覆盖，不断扩大国内外销售和技术网络的辐射范围。23 年一季报披露，公司海外市场利润率高于国内市场，景气度环比不断回暖。

    　　优化产品结构，聚焦新能源领域市场：公司紧跟下游新市场新领域的发展契机，聚焦新能源汽车和清洁能源领域的市场增长机会，重点拓展汽车电子、光伏、储能、风能等几个行业的 TOP 客户，发挥 IDM 和一站式产品解决方案的核心优势。22 年报披露，公司汽车电子与清洁能源行业业绩增长均超四倍，传统消费类电子行业占比降低，汽车电子，清洁能源等重点行业业绩占比显著增加，在各领域国内和国外 TOP 客户端快速打开局面，与 SMA、SOLAREDGE 等客户持续扩大合作，取得安波福、博格华纳、联合电子等客户认证及订单。

    　　加大布局第三代半导体行业，不断丰富产品线：公司持续增加对第三代半导体芯片行业的投入，加大在 SiC、GaN 功率器件等产品的研发力度，2022 年公司成功开发出 650V/1200V 2A-50AG2 SiC 二极管产品，实现 SiC 二极管全系列产品开发上市，产品性能和质量均达到行业领先水平，目前已经得到国内TOP10 光伏逆变器客户的认可，并完成批量出货。SiC MOSFET 中，成功完成 1200V 160mohm /80mohm/40mohm/17mohm 、 650V 60mohm SiCMOSFET 产 品 开 发上市，其中1200V 160mohm/80mohm 系列产品已得到客户认可，并已经实现量产，1200V 40mohm 与 650V60mohm 产品正在客户验证中，1200V 17mohm 芯片正用于自产车载主驱模块的开发测试。第三代半导体产品的持续推出，为公司实现半导体功率器件全系列产品的一站式供应奠定坚实的基础。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为65.38 亿元、79.77 亿元、97.71 亿元，归母净利润分别为12.14 亿元、14.42 亿元、18.22 亿元，给予2023 年23 倍PE，对应目标价51.61元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：行业景气度不及预期；产品开发不及预期；市场开拓不及预期。