5 月中国宏观数据预览

    　　工业：工业生产及物流景气度环比或继续回落，叠加去年基数回升、5 月工业增加值同比或回落至-1%，而考虑22-23 年复合增速5 月或较4 月的1.3%进一步回落至0%左右。高频数据显示，上游工业开工率整体回落：5 月1-29日，焦化开工率5 月环比下行3 个百分点、高炉开工率环比回落2 个百分点。同时，5 月整车物流指数较4 月均值环比下行3%，基数影响下同比从4 月的13%回落至-3%；公共物流园区吞吐指数环比走弱2%、同比从4 月的13%回落至-3%。总体来看，或受内需偏弱及出口需求高点回落等影响、工业生产景气度环比有所下行。

    　　社零：预计5 月社会消费品零售总额同比增速从4 月的18.4%小幅回落至15%左右，去年低基数提振效应仍在持续。而考虑2022-23 年2 年复合增速5 月或较4 月的2.5%小幅回升至4%左右。五一期间（4 月29 日至5 月3 日）旅游人数和总收入较2021 年同期分别回升4.3%/25%，人均旅游收入贡献较2021 年同期提升10%，公共交通日均发送旅客数量较2022 年同期增长162.9%、较2021 年小幅回升0.9%，恢复至2019 年同期的80.7%，5 月1-29 日18 城地铁客运量环比小幅回落5%，但是同比仍在86%；5 月1-28 日，全国电影票房较4 月均值环比上行25.0%，但仍低于2021 年同期26.3%。此外，5月1-21 日乘用车零售销量较2021 年同期增长30.3%，对比4 月环比回升5.8%。然而，由于收入回升偏缓、居民消费倾向仍未回升至疫情前趋势水平、对消费的增长形成约束。

    　　投资：预计总投资累计同比小幅上行至5%左右。分部门看，基建投资当月同比或将维持在10%左右，制造业投资小幅回落，但房地产投资降幅或将走阔至9%左右。从2022-23 年两年复合增速来看，5 月基建投资或较4 月的6.1%上行至9.0%，制造业投资或较4 月的5.8%小幅回升至6.0%，房地产投资降幅从4 月的8.7%收窄至8.4%。高频数据显示5 月以来地产需求进一步走弱——5 月1-28 日30 大中城市销售面积同比上行21.0%，较上月的31%有所回落。土地成交方面，5 月1-28 日百城土地成交面积同比上行0.6%，房建指标来看，玻璃库存环比回升，截至5 月25 日玻璃库存较4月27 日上行17%，水泥开工率/铝材开工率环比较4 月30 日分别回落1.9个百分点/1 个百分点，地产投资回升动力或仍不足。

    　　外贸：预计5 月名义出口增速可能回落至0%，进口降幅走阔至-13%，贸易顺差录得780 亿美元左右。而从两年复合来看，5 月或较4 月的6.0%回升至7.8%。韩国5 月前20 日出口同比增速从4 月同比降幅11.1%进一步走阔至16.1%，显示全球制造业贸易周期或仍在筑底中。5 月1-29 日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得-3.5%的同比，鉴于4 月（美元计）出口额增长8.5%，5 月出口同比增长或明显回落。

    　　通胀：预计5 月CPI 小幅回升至0.2%, 而工业企业去库周期下、PPI 或将继续下行至-4.3%左右。食品价格继续回落：5 月农产品批发价格200 指数较4 月28 日小幅下行2.3%，猪肉批发价和蔬菜批发价分别下降1.6%和0.8%；非食品价格小幅上行：义乌中国小商品总价格指数较上月环比下行0.2%，其中服装服饰类持平，针、纺织品类小幅上升0.1%，但酒店等价格明显回升。工业品价格同比继续回落：5 月原油价格较4 月环比下行8.9%；中国大宗商品价格总指数环比下降3.3%——环比看，矿产类-0.8%，能源-5.7%，有色-1.7%，螺纹钢-5.4%，铜-2.9%。

    　　货币财政：预计5 月新增*1.1 万亿元、社融约1.58 万亿。此外，M2 预计保持较高增速，M1 增长可能受企业盈利压力拖累而有所回落。预计5 月新增人民币*约1.1 万亿元，一方面，地产需求回落背景下房贷/居民*需求或同比走弱，而政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期*增长动能不足，社融同比增速或回落至10%以内，而企业债、股权融资较去年同期有所回升、政府债同比走低。财政方面，扣除留抵退税的影响，财政收入增长或继续回落；财政支出亦受此影响减速——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

    　　风险提示：外需加速下滑，政策托底效果不佳。