猪价底部震荡，产能去化或仍为主基调，建议积极布局；种业高景气延续，转基因变革在即；饲料/动保后周期分别有望受益于盈利能力提升以及大单品扩容；禽板块有望受益于旺季需求向好，宠物食品板块看好下半年出口复苏。
生猪养殖：关注产能去化，静待周期反转。22 年12 月以来，猪价快速回落至平均成本线以下，行业进入第三次探底期。23 年1 月至今，母猪产能重启去化，对应23Q4 生猪供给压力或逐步缓解，叠加需求季节性好转，预计23Q4 猪价有望企稳回升。但考虑到行业资产负债率偏高、现金流吃紧以及补栏信心不足，预计下半年产能去化或仍为主基调。
种业：种植收益高企，种业景气延续。年初以来玉米价格下降，但农户的玉米种植收益仍相较可观，粮价对于玉米种子端仍有积极支撑。中长期看，玉米种业明显分化，加速向头部集中；生物育种时代即将来临，龙头种企开启黄金十年战略机遇期。
后周期：饲料盈利或迎改善，关注非瘟疫苗进展。饲料方面，玉米、豆粕等主要饲料原材料价格回落，或带动饲料行业毛利率迎向上修复空间。龙头企业或仍可凭借综合优势实现市占率的持续提升。动保方面，受猪价低迷影响，主要猪用疫苗批签发数量明显下滑，考虑到动保行业基本面改善或滞后于猪价触底，预计下半年动保需求或仍承压，但中期有望受益于非瘟疫苗商业化带来的板块扩容机会。
禽养殖：淡季鸡价低迷，关注禽肉需求。目前白羽鸡父母代种鸡存栏高位，黄羽肉鸡父母代种鸡存栏处于历史偏低位水平。白鸡出栏近期呈增量态势，黄鸡出栏企稳回升。当前仍处于季节性消费淡季，下半年需求端或有显著改善。关注后期禽肉消费态势。
宠物食品：国内自主品牌高增，23H2 出口复苏在即。国内宠物市场持续增长，自主品牌迎发展契机，看好中高端市场上国产替代加速。宠物零食出口自22 年9 月始连续7 个月同比下滑，至23 年4 月起恢复正增长，预计23H2 国内宠物食品出口业务或恢复正常，宠物食品龙头企业有望受益。
投资建议：聚焦养殖产业链，把握种业高景气。生猪养殖方面，猪价底部 &估值底部或为养殖板块重要配置时间节点，继续重点推荐牧原股份、温氏股份；弹性标的推荐巨星农牧等。种业方面，玉米种业高景气延续，生物育种变革在即，看好研发型龙头隆平高科、大北农、登海种业。后周期方面，饲料盈利或迎向上修复，龙头企业市占率或可持续提升，重点推荐海大集团；动保中期有望受益于非瘟疫苗商业化，建议关注生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。禽养殖关注后期需求端表现，重点推荐白羽鸡全产业链龙头及华东黄羽鸡龙头；宠物食品板块短期看好下半年出口复苏，中长期看好国产替代加速，推荐宠物食品龙头企业。
风险提示：农产品价格波动超预期，上市公司销量及成本表现不及预期，转基因/非瘟疫苗商业化不及预期，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件等。
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