大类资产配置2023年下半年投资策略：周期中场预期重估

1. 国内:复苏进入下半场,内需亟待呵护

    2. 海外:衰退深度有限,货币政策或较预期更紧

    3. 大类资产:边际定价,结构分化

    国内经济:复苏进入下半场,内需亟待呵护

    周期:债务周期临近见顶,通胀周期下半年可能启动,上市公司盈利小幅恢复,年底或明年经济可能进入过热阶段

    地产:地产缺位背景下,经济恢复依靠消费和制造业,弹性不足。预计全年地产销售增速恢复至5%~10%,投资增速-5%左右

    消费:接触型服务业率先恢复,商品消费受制于居民收入预期和失业率,高储蓄转化为消费仍需提振信心

    政策:准财政和中央政府杠杆率仍有扩张空间,Q3可能降息,Q4可能降准,产业政策聚焦数字经济、新能源和*估

    海外经济:衰退深度有限,货币政策或较预期更紧

    经济:美国通胀下行斜率有限,CPI年内很难回到3%以下,信贷条件收紧驱动美国经济衰退,确认时点可能在四季度

    货币政策:通胀缓慢下行+衰退深度有限,年内存在降息的概率,较市场预期更紧

    大类资产:边际定价,结构分化

    1)A股:性价比明显,热度处于冰点,结构性机会高于总量,建议关注AI、新能源和*估的机会,扩大内需政策方向

    2)债券:债牛未尽,基本面和流动性预期支持利率继续下行,10年国债利率低点可能在2.5%~2.6%,年底可能反弹

    3)商品:结构分化,预计内需驱动型商品低位震荡,外需驱动型商品以调整为主,流动性敏感型商品震荡向上

    3)汇率:中美经济相对定价,预计人民币汇率短期震荡调整,年底若国内经济预期改善,则升值压力会重新出现

    风险因素

    国内经济复苏节奏具有不确定性;

    美国经济衰退深度可能超预期;

    疫情存在反复风险;

    地缘政治因素可能出现预期外的变化;

    国内外货币政策取向可能与预期不符。

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【委托代操盘对客户要求】

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