万华化学(600309)：纯MDI挂牌价上调供需关系稳中改善

公司上调纯MDI挂牌价，考虑到23-25 年较多项目，迎来投产期，我们认为公司成长性较强，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。维持公司23-25 年EPS 为6.83/7.97/9.89 元。考虑公司成长性，给予公司2024 年15 倍PE，维持目标价为119.51 元。

    纯MDI 挂牌价上调，聚合MDI 保持稳定。根据公司公告，自2023年6 月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI 挂牌价18800 元/吨（同5 月份相比没有变动）；纯MDI 挂牌价23300 元/吨（比5 月份价格上调500 元/吨）。

    出口需求稳定，内需或于下半年好转。出口方面，我国聚合MDI4 月总出口量为9.93 万吨，同比+19.30%，环比-2.54%，4 月出口单价环比+4.23%，整体出口处于较高水平。内需方面，冰箱冷柜4 月产量相较3 月略有下滑，月度冰箱产量为841 万台，同比+28.89%，环比-10.19%；月度冷柜产量为205 万台，同比+23.72%，环比-18.57%。我们认为随着下*业库存的逐步去化，内需或于下半年好转。

    石化及新材料布局众多，成长可期。（1）聚氨酯：福建基地40 万吨MDI 顺利于22 年末投产，25 万吨TDI 顺利于23 年5 月产出合格品，一次性开车成功。（2）石化：乙烯二期（含POE 项目）预计24年开始陆续投产，蓬莱项目预计24 年6 月开始陆续投产。（3）新材料：公司尼龙12、硅共聚PC 等自主研发装置一次性开车成功，且柠檬醛、POE 等产业化顺利推进。

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资金，履行20%的提成标准。我们的核心投资理念：资金安全永远第一.
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