中顺洁柔(002511)：成本端压力改善全渠道优化长期有望释放利润弹性

　公司2022 年和23 一季度经营概况：2022 年全年公司实现营业收入85.7 亿元，同比降低6.3%；归母净利润3.5 亿元，同比降低39.8%；扣非后归母净利润3.2 亿元，同比降低43.6%。22Q4 公司实现营业收入24.6 亿元，YoY-14.6%；归母净利润7546.2 万元，YoY-21.9%；扣非后归母净利润6978.7万元，YoY-23.9%。23Q1 公司实现营业收入20.6 亿元，YoY+9.4%；归母净利润8943.7 万元，YoY-32.9%；扣非后归母净利润8187.8 万元，YoY-35.5%。

　　生活用纸&个人护理整体受压，看好公司长期业绩改善：分行业来看，公司2022 生活用纸板块实现收入83.5 亿元，YoY-3.6%，22H2 实现收入40.8 亿元，YoY-10.7%；个人护理板块22 年实现收入0.5 亿元，YoY-34.1%，22H2实现收入0.2 亿元，YoY-37.9%。分产品来看，公司2022 年成品端营收83.6亿元，YoY-4.0%，22H2 实现收入40.9 亿元，YoY-10.9%；半成品端22 年营收0.4 亿元，YoY+72.2%，22H2 实现收入0.1 亿元，YoY-14.2%。受原材料纸浆、包材和能源价格大幅上涨影响，叠加2022 年行业整体竞争加剧，公司2022 年主营业务经营承压。公司通过产品提价、扩大高毛利产品覆盖、渠道结构深入调整等措施维持盈利水平，缓和经营压力。我们认为，公司通过产品提价、品类结构优化、渠道结构调整、降本增效等，长期看业绩有望改善。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025 年净利润分别为6.53、7.48、8.17亿元，同比增长86.5%、14.6%、9.3%，当前收盘价对应2023-2024 年PE为24、21 倍，公司作为护理领域龙头企业，参考可比公司给予公司2023 年27~28 倍PE 估值，对应合理价值区间13.20~13.69 元，对应2023 年1.83~1.89 倍PS，给予“优于大市”评级。

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【委托代操盘对客户要求】

1、账户资金1万以上的客户

2、提供证券帐号登陆信息，由我们直接登陆帐户进行操作；

3、客户有权随时登陆帐户，但是禁止在合作期间自行买卖股票或在交易时间频繁登陆账户，以免影响网上交易；

4、要求合作客户必须具有良好心态。

【委托操盘合作流程】

1、客户提供可以使我们顺利进行网上交易的证券帐号和密码，除了客户和操盘手之外，任何人都不得获知委托帐户

的相关资料；

2、双方确认操作起始日期和帐户初始值，我们操盘手正式接手委托操盘帐户的操作权；

3、操盘手正式开始对帐户的操作，客户有权监督帐户，必要时可以与指定操盘手沟通帐户操作情况；

【委托操盘合作细则】

我们合作期限自由，对投资收益没有承诺。一般情况月收益在10%到50%不等。

结算方式为有赢利的话一周结算一次，每周五收盘后开始结算，如果当周收益达不多可以下周结算，客户应在股票操

作完成后二日内向我们指定的银行帐户打入相应的提成部分；如有个股止损的，需要在后面的操作中先行补上上期止

损部分，再有利润继续按相应标准提成。20万以内合作资金，履行30%的提成标准。20万以上合作

资金，履行20%的提成标准。我们的核心投资理念：资金安全永远第一.
一：选股思路:考虑题材，技术，主力动向与规律，基本面。其完美结合才是赚钱的关键。
二：风险控制：
1，不做亏损的ST股；
2，设定止损位，避难万一的大跌行情亏损扩大；
3、严格执行操作原则。
4、资金合理分配，仓位控制
5、大盘不好的情况，空仓等待。
6、不追高，不盲目买票。
三、合作最基本的素质：
1、真诚，诚心诚意，一心一意。把客户的资金当成自己的看待，资金安全放在第一位，做把握十足的票，不做赌的心态操作（股票合作选择跟谁合作很重要）
2、加入后发帐号资金截图以便核实，方便进行资金合理分配。
3、本人是操盘手，不是客服，盘中重点在看盘和指导操作，没有时间闲聊，望各位客户谅解。
4、合作期，客户要有良好的心态，不要因为股票的短暂波动而时悲时喜。最好客户只在结算日才看自己的帐户情况。要有这个良好心态，才能长久合作，长久赚钱。
5、如果不接受代操盘合作方式的，可以推荐买卖方式合作。
以上要求请客户一定要先看清楚，考虑好了，能接受，没有什么问题了再谈合作。
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