回顾及展望：基建投资延续高增，*估带动建筑央企估值修复。自2023 年1 月至今，近半年SW 建筑装饰板块上涨8.50%，跑赢沪深300。从数据上看，前5 个月广义基建投资同比增长9.94%，狭义基建投资同比增长7.50%，与年初增幅水平相当，地产延续低景气。从上市公司近期业绩情况看，SW 建筑板块23Q1 收入/利润增速分别为9.42%/12.26%，总体来说23 年Q1 收入稳定增长、业绩提速，其中基建、专业工程稳健向好，地产链相关板块业绩承压。
*估：基建投资发力，一带一路催化，建筑央企价值重估。今年以来，*估关注度提升，从国企改革方面看，国企改革加速，建筑央企正在加快重组整合，提升专业化程度和核心竞争力，ROE、现金流纳入考核；从一带一路方面看，对外直接投资稳步提升，相关建筑企业海外业务好转，目前国内建筑央企及海外工程公司，海外业务比重仍有广阔提升空间；从央企数据上看，建筑央企增速并未受基建投资下滑影响，长期维持稳定增长，资产质量方面也在不断优化，负债率降低而周转率持续提升，现金流长期趋势将更加稳定，在国企改革加速背景下，建筑央企的资产质量有望得到进一步改善。
顺周期：电力、光伏、钢结构、建筑租赁成为新增长点。在新型建筑及绿色建筑领域，我们建议关注以下几个方向：①电力建设：2023 年电力建设投资继续高增，而配网相关建设成为重点，相关EPC 公司需求有望持续高增；②光伏建筑：2025 年公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到50%，组件价格下降有利于渗透率提升，各家公司BIPV 产品将依靠性能及经济性优势逐渐提高渗透率，先进入者有望建立行业壁垒；③建筑租赁：2022 年受疫情影响高空车租赁市场整体出租率有所下滑，2023 年高空车出租率及租金均有望回升，长期高空车的渗透率以及头部公司市占率也将不断提升；④钢结构：工业企业投资减少导致22 年钢结构需求端放缓，23 年需求端有望回暖整体增长提速。
投资建议：公司方面，建议关注*估与顺周期两条主线：（1）*估：低估值的基建龙头中国中铁、中国铁建等；新能源相关订单高增且转型绿电运营的中国电建；ROE 及股息率较高的建筑蓝筹中国建筑；海外业务占比高且转型化工实业的中国化学以及国际工程龙头中材国际，关注中钢国际；（2）顺周期：配网建设EPCO 龙头苏文电能；转型光伏建筑（BIPV）的幕墙龙头江河集团；建筑安全设备租赁龙头华铁应急；产量高增且自身逐渐从经营底部走出的钢构龙头鸿路钢构；建筑建材检测龙头国检集团；关注洁净室龙头柏诚股份、圣晖集成等。
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