复苏正兑现，估值筑底
过去一年，行业在Omicron的冲击下维持分化，院端诊疗和医疗服务始终处于被压制状态。防控优化后，医疗需求得以快速释放。剔除掉强相关业务，上市公司整体经营在 23Q1 出现边际改善，疫情影响逐渐消退。从估值和持仓来看，都处于历史低分位区域。所以，我们认为行业在未来一段时间内，不论业绩成长还是二级市场表现，都相对乐观。
存量出清，开启新一轮成长周期
仿制药：采购机制趋于成熟，完成度高。前8次集采共333种药品被纳入，价格平均降幅超过50%。多数仿制药大品种已出清，传统药企存量业务的压力边际趋弱，有望开启新成长周期。
医疗器械：复苏为主线，“集采+新基建”伴随。2023年，国家集中采购的品种为人工晶体和运动医学，年内主流医疗器械品种将基本集采完毕。诊疗恢复已见，下半年预计持续加速。根据23Q1相关公司业绩来看：心脏瓣膜（T*R）>骨科/心血管>内镜>IVD.由于一季度有春节假期影响，预计未来诊疗复苏进一步加速。
cxo：全球需求企稳，国内跨越低谷。1）景气度指标：全球融资端在 2021 年高峰后进入波谷，海外收缩情况好于国内。研发端，全球管线回到行业正常增速，国内1 类新药IND数量和新开临床数量都维持较快增长；2）基本面：业绩坚挺，订单有压力。从新签来看，国内市场情况不容乐观。
重寻成长：“严肃+消费”医疗二重奏
处方药：院内需求恢复，创新带来增长。我们认为药品更多的是自下而上的个股机会，集中在以下方向：1）具备出海潜力，如荣昌生物；2）产品竞争格局较好，如康诺亚；3）“困境反转”
兑现；4）技术突破带来新的增量，如君实生物。
医疗器械：“院端+自主”双重需求兑现。诊疗量和手术量持续复苏，集采后填补空缺的是进口替代和创新医疗器械。由此，重点推荐以下4大方向：1）家用医疗器械；2）“进口替代+诊疗恢复”的产品，包括化学发光、骨科和胶塞等中长期国产化率可提升领域；3）医疗设备：新基建续航，如迈瑞医疗；4）创新医疗器械。
医疗服务：口腔需求有望快速释放。伴随各地集采逐步落地，线下诊疗陆续恢复，延期的种植牙消费需求有望于2023年下半年快速释放。
cxo 和上游产业链：在调整中蓄力。首先，CxO 主要机会在于：1）海外营收占比高的CRO/CMO，如药明康德、康龙化成、九洲药业等；2）国内占比高，但业务差异化竞争优势明显的CRO，如普蕊斯等；其次，上游产业链重点关注：1）国内和海外业务共同布局，打破天花板的公司，如百普赛斯；2）工业端和科研端分布较为均衡或具有平台化服务能力的公司，如泰坦科技；3）技术壁垒高，需求较为刚性的公司，如药康生物。
风险提示
1、如果医药行业相关政策出现变化，则相关药械企业将面临一定的不确定性；2、如果医院端诊疗恢复低于预期，则相关公司业绩会有更大的波动；3、如果全球融资情况持续处于低谷，CXO和生命科学上游等相关企业可能会收入趋缓。
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