投资要点

    　　深圳史上最大规模地铁建设开工，轨道交通将覆盖全市85%重点区域根据“深圳发布”6 月26、27 日公开信息，深圳市轨道五期开工，规划共计11条线路，总长185.6 公里，总投资1952 亿元，线路数量及里程均为深圳历史之最。轨道五期规划2028 年全部建成通车后，将覆盖全市85%重点区域，城轨通车里程将达831 公里，位居全国各大城市第五。

    　　根据交通部统计数据，2023 年1-4 月，铁路运输客货需求高企，累计发送旅客11.18 亿人、同比增长111.9%，发送货物16.72 亿吨、同比增长2%。2023 年Q1城轨累计完成客运量61.78 亿人次，同比增长24.7%，与19 年相比增长18.94%。

    　　我们认为，随着疫情后客货运需求持续回升，轨交装备投资提速，复苏趋势明确，迎新一轮上行周期。

    　　疫情后铁路投资有望拐点向上：预计2023-2025 年年均投资较2022 年提升18%1）铁路投资总额：预计2023-2025 年铁路投资总额约2.5 万亿元，年均约8400 亿元，较2022 年提升18%。2016-2020 年铁路投资规模约4 万亿元，预计“十四五”

    　　投资规模与“十三五”相当，2023-2025 年年均约8400 亿元。

    　　2）投产新线：2023-2027 年规划新增里程1.5 万公里，高铁占73%，城际、市郊及西部陆海新通道为发展重点。

    　　3）23 年动车组首次招标超过22 年全年。2023 年6 月5 日，国铁采购平台发布今年首批动车组采购招标公告，招标范围包括时速350 公里复兴号智能配置动车组（8 辆编组）85 组、时速350 公里复兴号智能配置动车组（16 辆编组）9 列（18 组），共计94 列103 标准组，超过2022 年全年招标数量（87 列）。

    　　动车核心零部件：预计动车组高级修数量进入上升期，看好轨交装备后市场2010-2014 年年均新增动车组数量较2007-2009 年翻倍增长。根据国铁集团历年统计，我国2007-2009 年年均新增动车95 组，2010 年开始达到195 组，2010-2014年年均新增为180 组。预计2010 年新增的动车22 年开始进入五级修，考虑疫情影响，部分检修工作延至23 年。预计23 年开始，动车组维保后市场进入上升期。

    　　“一带一路”经贸合作企稳向好，中国高铁走向世界，轨交装备出海有望先行非洲、南亚和东南亚等“一带一路”沿线国家轨交建设落后，我国轨交装备建设全球领先。过去三年受疫情、地缘政治冲突，“一带一路”经贸合作和投资放缓。预计2023 年随外部影响减弱、政府合作深化恢复向好，轨交装备出海有望优先受益。

    　　新一轮国企改革背景下，轨交板块央国企有望迎“价值重估”

    　　新一轮国企改革行动聚焦提高国企核心竞争力和增强核心功能，主抓国企服务国家战略、完善公司治理、健全科技创新体制机制三方面工作。2023 年央企“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，央国企盈利能力有望提升，估值上行。

    　　投资建议：轨交投资是基建主力之一，疫情后铁路投资需求有望拐点向上，看好整车、核心零部件及铁路设备需求回升，受益“一带一路”，国企价值重估。推荐中铁工业、天宜上佳、永贵电器，看好中国中车、中国通号、时代电气、铁建重工、铁科轨道、思维列控等。

    　　风险提示：基建投资低于预期；动车组招标低于预期；“一带一路”高铁出海落地低于预期