行业近况

    我们持续跟踪暖通产业数据，家用空调、中央空调、热泵等细分品类仍然保持较高景气，我们预计空调产业链公司二季度业绩有望延续高增趋势。

    评论

    家空上半年内销出货创历史新高，出口进一步向好。1）产业在线数据，2023 年6 月家用空调内销出货1255 万台，同比+32%；出口出货573 万台，同比+15%。2Q23 空调内销出货同比+30%，出口出货同比+4%；1H23 内销出货同比+25%，出口出货同比-1%。1H23 内销出货5778 万台，超过1H19 的5288 万台，上半年空调内销出货创历史新高。2）6 月在厄尔尼诺带来的高温天气和618 年中大促的双重推动下，内销出货、零售均实现同比双位数增长，年初以来空调的高景气趋势延续。根据*C数据，空调线上零售额6 月/2Q23/1H23 同比+35%/+45%/+36%。3）6 月家空出口出货量同比+15%，上期为+6%，去年同期为-19%，有一定低基数效应，空调出口进一步向好。4）我们预计2Q23 空调产业链收入端充分受益于行业景气，大概率继续保持高增。

    3Q23 零售面临一定基数压力，出货端确定性更高。1）2022 年6 月底出现热夏天气，6 月底开始到8 月份零售一直保持高增速，根据*C数据，2022 年7 月/8 月全渠道零售量同比+20%/+60%。2）在高基数影响下最近三周（23W26-28）空调线上/线下零售额同比-14%/-22%。我们认为3Q23空调零售有一定基数压力，但炎热的天气仍然或可助力空调销售。3）2022 年7 月/8 月空调内销出货同比增速为-9%/+20%，结合目前相对健康的渠道库存水平，我们认为3Q23 出货端确定性更高，空调厂商三季度收入仍有一定保障。

    中央空调内外销保持高景气，热泵出口短期回落。1）产业在线数据，1-5月中央空调内销/外销额同比分别+16%/+35%，内销受益1H23 受国内市场地产回暖、22 年疫情导致的装修需求延后，外销受益海外工商业暖通需求、国产品牌海外影响力扩大。2）据海关总署数据，1Q23/4 月/5 月国内热泵出口分别同比+47%/-3%/+8%，受此前冬季集中出货影响，渠道有一定库存积压，且采暖需求旺季结束，导致热泵4 月以来出口增速有所回落，5 月环比4 月小幅改善，我们认为长期仍有空间。

    估值与建议

    中国暖通产业具备国际竞争力，在空调需求景气的背景下，我们预计空调产业链公司二季度业绩有望延续高增趋势，推荐美的集团、海信家电A+H、格力电器、盾安环境、海尔智家A+H。

    风险

    市场需求波动风险，市场竞争加剧风险。