7 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，白酒线上销售总体表现较好，高端品牌、龙头企业表现优异。7 月白酒线上销售额同比增速上行，销售额32.68 亿元，同比上升63.30%。从线上渠道对比来看，白酒行业中，京东和拼多多销售额表现维持增长势头，淘宝销售额同比增速略乏力。三大电商中京东占比虽有所下滑，但仍占据主导地位。拼多多销售占比大幅增加，占比首次超越20%。从龙头线上渠道来看，茅台线上销售额同比增速创新高，五粮液同比增速有所扩大，分别同比+235.20%/+87.30%。总体来看，7 月白酒线上销售表现较好。
判断主要原因可能是：1）去年低基数影响；2）宴请、商务需求不断恢复；3）白酒企业加强线上销售渠道拓展。当前白酒企业业绩增长确定性强，回款节奏较优，渠道韧性强，淡季积极消化库存。展望未来，随着政策发力，市场预期改善。下半年经济持续复苏将带动消费力增强； 8月升学宴叠加下半年中秋、国庆双节动销有望加速白酒去库存化；白酒产量呈下降趋势，行业进入存量竞争、品牌化、品质化发展模式，行业集中度不断提高，高端化发展是未来白酒行业的主旋律。建议关注：回款节奏较优、中报超预期、下半年双节旺季预期表现较好的龙头企业，长期关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头。
投资要点：
白酒线上销售额同比上行，茅五销量维持高增长。7 月白酒三大电商线上销售总额为32.68 亿元（YoY+63.30%），其中京东仍为白酒线上销售主战场，占比56.93%；拼多多渠道占比大幅扩大，占比首次超越20%。
淘系平台同比增速大幅放缓，销售额为6.98 亿元（YoY+5.16%）。京东同比增速小幅下降，销售额为18.60 亿元（YoY+75.30%）。拼多多同比增速较上月持续增长，销售额为7.10 亿元（YoY+156.69%）。贵州茅台：线上销售总额为15.82 亿元（YoY+235.20%），线上销售额同比增速创近两年历史新高。淘系/ 京东/ 拼多多销售额分别为1.48/8.51/5.83 亿元，占比分别为9.37%/53.79%/36.84%。拼多多销售额占比翻倍，再次反超淘系平台。五粮液：7 月淘系平台与京东线上销售总额为4.14 亿元（YoY+87.30%），淘系平台和京东销售额分别为0.69和3.44 亿元，占比分别为16.77%和83.23%，京东渠道优势明显。
茅五批价小幅波动，下半年双节有望迎来量价齐升。贵州茅台：继6 月20 年普飞批价上调后，7 月20 年普飞批价始终维持3050 元/瓶；飞天散瓶价格先升后降，月初上涨至2850 元/瓶，随后跌至2840 年/瓶，较上月整体价格小幅下降。五粮液：7 月初普五（八代延）续价6格月价格，随后下跌至960 元/瓶。行业整体或于8 月中下旬开启中秋国庆旺季备货，下半年的关键在于中秋国庆需求的旺盛程度及批价能否通过放量的压力测试，预计高端龙头的批价将保持坚挺，量价齐升的概率较高。
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