事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入15.85 亿元（-32.53%），实现归母净利润5.27 亿元（-9.66%），实现扣非归母净利润3.98 亿元（-14.07%）；其中2023Q2 实现营业收入7.05 亿元（-58.77%），实现归母净利润1.75 亿元（-49.88%），实现扣非净利润1.22 亿元（-50.49%）。业绩符合预期。
流感疫苗生产节奏影响上半年表观业绩，下半年即将进入放量周期。2023H1 疫苗板块实现收入1.48 亿元（-85.97%），由于2023 年北半球流感流行毒株变化等因素影响，公司批签发较上年度延后一个月以上，对公司2023Q2 经营业绩造成了较大影响。考虑到目前新冠影响基本消退，今年一季度甲流病例大幅增加，群众流感疫苗接种意识有所提升，我们预计今年整体需求情况将明显好于去年。截至8 月23 日，疫苗公司共取得流感疫苗批签发 72 批，批签发批次数量居国内首位。此外，公司在2023 年2 月份先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附破伤风疫苗的生产批件，产品管线进一步丰富。
血制供需改善带来毛利率提升，新设浆站释放采浆空间。2023H1 公司血制品板块实现收入14.31 亿元（+11.68%），其中人血白蛋白收入5.15 亿元（+8.55%），静丙收入4.71亿元（+38.84%），其他血制品收入4.45 亿元（-4.84%）。2023H1 人血白蛋白毛利率同比提升1.18pct，静丙毛利率同比提升4.47pct，主要由于疫情过后人血白蛋白、静丙需求较高，价格有所提升。2022 年公司获准在河南省设置7 家单采血浆站，其中3 家新浆站已获采浆许可证，新浆站的兑现将为公司贡献浆量资源，并进一步打开血制品板块的成长性。
盈利预测与投资评级。我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为15.21/17.54/19.62 亿元，对应2023-2025 年EPS 分别为0.83/0.96/1.08 元，考虑到公司新建浆站兑现叠加流感疫苗恢复性增长，我们维持“增持”评级。
风险提示：采浆量供应不及预期，四价流感疫苗销售不及预期，血制品集采风险。
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