公司发布2023 年半年度报告，公司23H1 实现营业收入26.44 亿元，同比下降5.87%，实现归母净利润1.86 亿元，同比增长68.44%，实现扣非归母净利润2.13 亿元，同比增长101.48%，每股收益为0.51 元。

    营业收入承压，但存在边际改善迹象，净利润大幅上升。公司发布2023 年半年度报告，公司23H1 实现营业收入26.44 亿元，同比下降5.87%，实现归母净利润1.86 亿元，同比增长68.44%，实现扣非归母净利润2.13 亿元，同比增长101.48%。单季度看，公司23Q2 实现营业收入13.76 亿元，同比下降0.38%，环比增长8.49%，实现归母净利润0.99 亿元，同比增长67.20%，环比增长12.70%，实现扣非归母净利润1.28 亿元，同比增长116.46%，环比增长51.72%。营收出现下滑主要受海外需求疲软、SKU 数量调整、部分供应商产能受限影响，但二季度相对于一季度呈现明显修复迹象。

    整体费用率保持稳定，盈利能力显著恢复。23H1 公司实现销售毛利率36.39%，同比增加4.90pcts；净利率7.03%，同比增加3.10pct。盈利能力大幅增长主要来源于于海运费下降、人民币贬值以及公司优异的费用控制能力。23H1 公司整体费用率为27.71%，同比上升1.07pcts，整体较稳定；销售、管理、研发、财务费用率分别为22.85%/5.28%/1.27%/-1.68%，同比+0.99/+1.66/+0.63/-2.21pcts。单季度看，23Q2 公司实现销售毛利率36.02%，同比上升4.41pcts；净利率7.16%，同比增加2.89pct。23Q2 公司整体费用率为24.59%，同比下降0.34pcts；销售、管理、研发、财务费用率分别为22.91%/4.31%/1.32%/-3.96%，同比+1.39/+1.32/+0.53/-3.58pcts。

    分产品看，家具系列有所下滑，宠物系列增速明显。23H1 公司家具/家居/庭院户外/ 宠物产品收入分别为11.34/9.37/3.22/2.08 亿元， 同比-15.12%/+4.46%/-11.29%/21.82%，收入占比分别为43%/35%/12%/8%。宠物产品收入增速最高，主要系该系列在北美及欧洲市场开拓顺利。家具产品同比下降15.14%，营收占比下滑 4.60%，跌幅最明显，主要系其客单价较高，高通胀对高客单品类的需求形成一定冲击，但仍为公司营收主要来源。

    23H1 公司家具/ 家居/ 庭院户外/ 宠物产品毛利率分别为51.16%/58.44%/49.89%/54.15%，同比+6.95/+5.19/+3.47 /+4.77pcts。

    分地区看，北美地区消费较为疲软，新兴市场开拓初显成效。23H1 公司北美/欧洲/日本/ 其他地区营业收入为9.51/16.14/0.23/0.16 亿元， 同比-17.37%/+1.38%/+1.31%/+59.43% ， 收入占比分别为36.52%/62.00%/0.88%/0.61%。欧洲地区为最主要市场，营业收入占比优势延续，美国消费者在高通胀影响下消费意愿受到一定抑制，公司积极开拓新兴市场，以分散欧美市场份额集中对公司业绩可能的冲击。23H1 公司北美/欧洲/日本/其他地区毛利率分别为53.96%/53.96%/55.78%/33.03%，同比+4.48/+7.54/-3.57/+7.09pcts。

    分渠道看，亚马逊营收占比维持高位。23H1 公司B2C/B2B 渠道收入分别为21.35/4.68 亿元，同比-4.68%/-12.50%，收入占比分别为82.01%/17.99%。

    其中亚马逊线上B2C 是公司的主要销售渠道，23H1 亚马逊渠道贡献的主营业务收入同比下滑 4.01%，但在其余渠道收入均下滑的背景下，亚马逊渠道营收占比上升至68.32%。未来公司将持续进行渠道拓展，入驻SHEIN 美国站、南美最大电商平台Mercado Libre（美客多）及线下KA 渠道，降低对单一渠道的依赖。

    致欧科技是互联网家居领域龙头企业，通过精细化的产品运营、稳步的市场及渠道扩张、高质的品牌建设打造新利润增长点，维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2023 年~2025 年归母净利润分别为3.94/4.87/6.02 亿元，同比分别增加58%/24%/24%，对应PE 分别为23.2X、18.8X、15.2X，维持“强烈推荐”投资评级