《消费传奇系列报告》是国泰君安消费大组携手七位行业首席联合撰写的全球消费标杆企业深度报告，旨在探寻全球最优秀消费品企业的成功之道。本系列报告的研究对象均为各行各业的龙头，创建时间均在数十年甚至数百年以上，这些企业在商业上获得了巨大的成功，并且成功穿越多轮经济周期的波动，拥有宽广的护城河与持久的生命力，探寻这些企业的成功之道，对消费品研究大有裨益。

    烟草作为最具代表性的成瘾性消费品，与葡萄酒、蒸馏烈酒、咖啡、可乐等类似，均是诞生长期牛股和大市值公司的领域。从实业角度来看，烟草是不折不扣的一门好生意，烟草属于寡头垄断行业，头部极个别企业基本掌控这个行业，行业准入门槛很高。并且，烟草与烈酒、啤酒、咖啡、可乐等行业类似，均是典型的成瘾性消费品（某种程度上而言，烟草的成瘾性最强），消费者长期食用会形成一种嗜好，从而形成重复消费和长期消费的习惯。由于烟草消费粘性极强、品牌认知度很高，因此烟草企业通常具备高定价权，烟草产业链的盈利能力通常远高于普通消费品。

    菲莫国际被誉为“美股第一超级大牛股”，其年化回报率达到了惊人的19.75%，我们认为其成功之道主要在于产品壁垒、规模优势、技术创新。①产品壁垒：烟草是一类非常特殊的消费品，烟草含有的尼古丁能让消费者产生强烈的依赖感，因此烟草的价格弹性极低，具备极强的产品壁垒，无论经济周期如何波动，烟草始终能够保持长盛不衰；②规模优势：目前全世界约有11 亿烟民（烟民数量最多的国家是中国，达2.9 亿），如此庞大的消费群体为菲莫国际的业务发展奠定坚实基础，公司可以通过持续推出新产品，源源不断地吸引消费者、创造惊人的现金流；③技术创新：早在2008 年，菲莫国际就已聘请400 多名科学家和行业专家，累计斥资逾90亿美元用于IQOS 的研发与科学试验，力图在新型烟草领域依然能够保持霸主地位，菲莫国际勇于颠覆自我的创新精神+新型烟草领域的技术优势，为其构筑起更坚固的企业护城河。